即日專欄:亡羊補牢中企債
內地違約問題愈鬧愈大,內銀股股價有過影響,但未算太大。不同機構有不同估算,可肯定的是,企業債券佔內銀整體資產佔比仍然有限。再者,企業債的違約比率,整體仍然是稍微低於內銀行業本身的接近2%不良貸款比率。
但數字歸數字,誠如摩根大通早前的計算,由央企發行的債券佔企業債券餘額其實達九成。往後可能更有問題或潛在憂慮在於由私人企業發行的債券違約率約20%,相反央企只有0.5%。換句說話,除非央企債券信貸質素特別好,還款紀錄特別安全,否則現時有關央企債券違約數字,極可能是未盡反映問題的全部。或更白一點,除非市場仍堅信政府企業及相關發債機構的債券,最終仍不會違約,不然違約潮只會更多,對金融及銀行業的影響,從數字上或仍然有限,但不代表不需要留意。
據報,已有最少廿家內地企業因為市場對違約憂慮,近期取消企業債券的發行。更甚是,連內地國債表現亦被指受到影響。10年期內地國債收益率升穿3.3%,彭博計算,10年期國債連跌7個月,為2007年以來最長跌市,與美國同年期債券的息差更創新高。或者與其說違約憂慮,更大問題在於內地今年發行的債券特別多,除國債之外,又有特別專項債,即使環球資金尋求高息回報,市場也可能吃不消。
說回違約,由於背景關係,市場分外留意幾家央企處理債務問題的方式。日前,華晨集團就正式破產,作為遼寧重點企業,也許反映內地對央企違約及破產,已不再像以往有顧忌了。同樣令人關注是清華控股旗下紫光債務問題及去向。由於紫光違約,該公司離岸市場買賣的美元債暫停交易。紫光處理違約後續的安排,最終獲得出手拯救與否,同樣都是作為內地當局對新一輪違約處理最新取態的指標。
日前,中國銀行間市場交易商協會發布通知,禁止發行人不得直接認購、出資、或透過產品方式購入自身發行的債務工具。自融在內地相當普遍,規定一旦嚴格執行,更多需要資金而實力有欠的企業,融資問題或會更大。可是,永煤違約事件其實暴露內地債市違規問題實在太多。
原文:https://bit.ly/3kWw4SR
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5871 中租-KY 9941裕融
這兩家公司都是好公司,我之前也買進持有一段期間。2018年,中租和裕融的營收與獲利都成長,但近期股價卻是下跌的,到底原因為何?是市場缺乏效率嗎?還是存在投資人看不到的風險呢?
由於一般債務人違約,不會一借到錢馬上違約,通常會經過一段期間,財務狀況開始惡化,債務人撐不下去了才違約。如果金融機構迅速衝高營收,就短期而言,當然可以增加獲利。但時間一長,債務人的違約比率上升,金融機構的獲利反而是下降的。例如銀行在2000年代初期,大量發行信用卡與現金卡,在短期內銀行的獲利確實是上升的,但2005年與2006年發生雙卡風暴,呆帳損失使得銀行獲利大幅下降。
由於中美貿易戰的影響,中國大陸的景氣明顯下滑,實際走一趟對岸就可以感受到前後的差異。雖然中租和裕融短期的獲利成長,但只要景氣反轉,違約率上升,鉅額的呆帳損失將吃掉獲利。由於中國大陸存在景氣衰退的風險,使得近期中租和裕融的股價下跌。
至於中租和裕融合理的股價為何?須視中美貿易戰的影響而定。這篇文章只是提醒大家,市場在短期內可能缺乏效率,但長期而言市場絕對是具有效率的。
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何謂泡沫?
我們經常從新聞或媒體中聽到一些大行預測樓市泡沫,泡沫是指資產價格大於真實價值,而當價格超越實體經濟可承受的程度泡沫就會爆破。美國06/07的次貸危機就是一個例子,當時美國房地產市場持續走高,借款人即使信用不好的人也能獲得貸款,造成惡性循環,樓市泡沫最終因為高違約率而爆破,及後更引致08年的金融危機。究竟有什麼指標可以幫助我們判斷樓市是否存在泡沫,而這些指標又代表什麼? 今天我們會討論三個最常用的。
房價所得比
房價所得比等於房價/年收入(Price to Income Ratio),是最眾所周知指標之一。簡單來講,就是需要不吃不喝多久才可以買一個同樣大小的單位。根據一些國外研究發現香港的房價所得比中位數為19,大幅高於其他發達國家,並被列為嚴重負擔不起的程度。(London=8.5,LA=8.1,San Francisco=9.1, 08LA=11.3) 那為什麼泡沫仍然不爆?原因是自危機爆發以來,各國相繼放水,熱錢自然流入高價值的資產,香港樓市是其中之一,加上樓房供應較少,價格當然有升無跌。
收入槓桿比率
收入槓桿比率是指房債支出/可支配收入( housing debt to income ratio),用意在於觀察買方出現資不抵債的可能性。由於房債支出與利率有着較高的相關性,利率波動必然帶來個人流動性的不確定。以美國為例,在06樓市高峰時收入槓桿比率接近130%,樓市顯然達到瘋狂境界,當利率回升房債支出因而上調,泡沫馬上就爆破。反觀香港最近的收入槓桿比率只是70%,相比97年的110%還是有一定的距離,顯示樓市還沒有進入瘋狂狀況。
買租價差
買租價差是用作比較置業成本與相應租賃成本差距的比率,它反映市場的買賣決定有否偏離投資房產追求租金回報的目標。比率算式是置業成本除以租賃成本,當比率上升時反映市場比較追求房產價格的增長和忽視租金回報,意味著房產價格大於真實價值,加速泡沫形成。再次比較97和現在,當時買租價差是330%,而現在只是160%,顯示樓市還沒有進入不顧回報的狀況。
經濟才是王
經濟週期決定樓市去向,而股市正是經濟領先指標,當我們比較恆生指數和中原城市領先指數時發現股市高峰經常比樓市高峰先行1-3個月。無論如何,樓市價格離不開該區基本面,如果有興趣了解更多影響樓價的分析,可以觀看【專題教學】投資樓房市盲點:三個真正影響樓價房價的原因 (粵語): https://www.youtube.com/watch?v=CnYiLw9Efq8
撰文:施宏毅
**國語片段已經標籤"國語",亦放於另一playlist分隔,希望,國語為母語的粉絲仍然有公平數量分析;廣東話是母語朋友建議不要內進啊,可到廣東話的片段看,內有千多套以上免費影片~謝!**
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何謂泡沫?
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房價所得比等於房價/年收入(Price to Income Ratio),是最眾所周知指標之一。簡單來講,就是需要不吃不喝多久才可以買一個同樣大小的單位。根據一些國外研究發現香港的房價所得比中位數為19,大幅高於其他發達國家,並被列為嚴重負擔不起的程度。(London=8.5,LA=8.1,San Francisco=9.1, 08LA=11.3) 那為什麼泡沫仍然不爆?原因是自危機爆發以來,各國相繼放水,熱錢自然流入高價值的資產,香港樓市是其中之一,加上樓房供應較少,價格當然有升無跌。
收入槓桿比率
收入槓桿比率是指房債支出/可支配收入( housing debt to income ratio),用意在於觀察買方出現資不抵債的可能性。由於房債支出與利率有着較高的相關性,利率波動必然帶來個人流動性的不確定。以美國為例,在06樓市高峰時收入槓桿比率接近130%,樓市顯然達到瘋狂境界,當利率回升房債支出因而上調,泡沫馬上就爆破。反觀香港最近的收入槓桿比率只是70%,相比97年的110%還是有一定的距離,顯示樓市還沒有進入瘋狂狀況。
買租價差
買租價差是用作比較置業成本與相應租賃成本差距的比率,它反映市場的買賣決定有否偏離投資房產追求租金回報的目標。比率算式是置業成本除以租賃成本,當比率上升時反映市場比較追求房產價格的增長和忽視租金回報,意味著房產價格大於真實價值,加速泡沫形成。再次比較97和現在,當時買租價差是330%,而現在只是160%,顯示樓市還沒有進入不顧回報的狀況。
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違約比率 在 陳泰源-房仲/主持人/歌手/作家/演講師 Youtube 的最佳解答
160726東森財經 房市慘 北市房仲102天賣一間中古屋
影片網址→https://youtu.be/a6V5G7pMlKc
房市有多慘?以往40~50天可以成交,現在北市要102天才賣一間中古屋,高雄好一點但也要82天成交,新北市則是要106天。
記者楊韻庭、張博翔採訪報導……↓
房仲業者陳泰源表示:「明明都已經成交了,買賣雙方都已經簽名同意一個要買、一個同意要賣了,因為房價在下修,所以事後買方悔買這樣的情況是層出不窮的。」
沒業績,薪水掛零,生計難以維持,只好兼差打工的房仲大有人在。
房仲業者陳泰源表示:「餐廳打工啦、開Uner啊。」
房仲門市乏人問津,再加上新房屋稅上路後,與舊版稅制相差1.6倍以上,下手買房的人更少。
拿著大聲公,邊唱歌、邊賣房,吸引到了買方還得交涉議價,議價空間比率逐年上升,北市今年來到20.4%,新北22.5%,高雄則是24.7%,房仲銷售天數爆增,就和議價空間有很大關連。
住商企研室主任徐佳馨表示:「買賣雙方一直沒有辦法達成共識的話,那當然在銷售的天數上就會出現明顯增加的狀態。」
按電鈴詢問、發傳單、路邊立牌,房仲再努力,業績還是不見起色,從住宅建照執照核發就發現,單季單月數字是歷史新低,而上半年年核發總戶數,比去年同期減少53.7%,預估全年的執照核發不到3000戶,創下3低紀錄。
住商企研室主任徐佳馨表示:「買方違約的問題,因為其實可能有一些買方也許因為所謂的貸款成數不夠。」
房價修正期,買賣雙方難達共識,房仲依舊慘兮兮。
網址→http://blog.yam.com/taiyuanchen/article/159498380
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