【回應用戶問題 - 聯準會 ONRRP 創新高】
隔夜反向附買回（Overnight Reverse Repurchase Agreements, ONRRP）為聯準會有效推行寬鬆政策的工具之一，而上週 ONRRP 的規模來到了 4850 億，創下了歷史新高，也導致市場上討論聯準會寬鬆退場的聲音越來越大。
✨ 首先先為大家簡單科普一下，附買回協議（Repurchase Agreement）是央行常見的操作手段。舉例來說，為達到寬鬆政策的效果，聯準會會向銀行購買債券，提供銀行端資金，從而釋放流動性。
✨ 而隔夜反向附買回（ONRPP）則是與之相反的操作，銀行端由於資金機會成本壓力，會把過剩的資金向央行購買公債，為求賺取公債利息收入。因此當上週 ONRRP 創新高時，可見市場上短端流動性非常充裕，也才造成市場覺得聯準會寬鬆退場會加快。
近期有不少用戶在詢問相關的問題，我們的看法如下：
📍 近期回購市場現象，主要受到兩個因素造成：
1️⃣ 債務上限在今年，所以美國財政部在年初開始，不斷減少帳戶中現金餘額，釋放至市場中；
2️⃣ 疫情過後，短債的大量發行逐漸退場，導致貨幣市場高品質的短期國庫券不足。而短端流動性過剩，將會給貨幣市場基金、銀行機構分別帶來資金機會成本壓力，因此需要藉由 Fed 提供的 ON RRP 工具，由 Fed 借出債券，吸納短端過剩的流動性，避免短端利率進一步下行至聯邦利率下限 0% 以下。
#簡單來說
聯準會透過 ONRRP 操作在市場回收過剩的熱錢/游資，而此次逆回購市場的需求量劇增正是疫情後財政刺激，導致短端流動性過度充裕的體現。
#MM研究員
目前看到短端流動性的充裕，雖然確實增加聯準會減緩購債的機率，但其同步也在 4 月紀要中討論常設回購、FIMA 永久化措施，顯示 Fed 下半年考慮減緩購債的同時，也正進行美債、美元流動性支持的配套措施。而在 Fed 未停止每月購債前，其捍衛美元流動性的相關討論，仍將給予市場信心及風險性資產空間外，也支持美債殖利率高檔、美元繼續低檔築底。
📢 我們曾在 #三大央行聯準會課程 中，就有針對聯邦資金池、回購市場進行比較詳細的解說。另外，近期也在三篇文章有針對短端利率、回購提出看法，歡迎回來複習：
美國 1.9 兆財政終通過，長債殖利率還是威脅嗎？
👉 https://pse.is/3gtwy9
聯準會不延長 SLR ? 五個答案，一次解答市場疑慮！
👉 https://pse.is/3h2prt
美國 Q3 財政、貨幣展望，美股健康輪動趨勢未變！
👉 https://pse.is/3hjltm
三大央行聯準會課程
👉 https://pse.is/3gverm
