【獨家報告】
製造業與服務業循環交替? 從中國數據看新興市場!
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2020 年中國扮演新興市場復甦領頭羊,並以製造業作為推升復甦的主力。然而中國 A50 2 月創高後下跌近 5%,儘管 3/27 公布的工業企業利潤明顯優於預期,製造業循環的想法是否開始出現改變了?M 平方從 3 個面向分析:
1️⃣ 消費端:就地過年導致零售分化,類股表現孰強孰弱?
2️⃣ 貿易端:貿易順差超越往年同期水準,為何中國內需仍有支撐?
3️⃣ 投資端:拆解三大投資行業,驅動投資上行全靠它!
如同我們先前提到的,製造業循環將至年中,Q2 伴隨疫苗利多因素發酵,應開始關注過去受疫情壓抑的服務業,若產業出現輪動,須留意美元走勢。
而當新興市場 outperform 機率降低,還有哪些區域存在投資機會?詳細快看最新報告!
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再通脹預期靠譜嗎?- 周茂華
再通脹預期推升美債收益率,引發美股動蕩並波及全球市場,美聯儲數度為再通脹降溫,那麼再通脹預期來自哪裡?如何影響全球市場?
2月中旬以來,最抓眼球的當屬美債和大宗商品「暴動」。美國10年期國債收益率接連突破1.2%、1.3%關口後勢如破竹,隨後便出現美股分化,代表科技類股的納斯達克指數由2月12日的歷史高點一路下跌,最大跌幅超過9.0%,儘管市場情緒舒緩,截至目前距離歷史高點仍有4.4%跌幅;而作為周期類股代表的道瓊斯工業平均指數接連創出新高,2月12日至今漲幅超過4.0%;同期的大宗商品價格呈現普漲格局,能源中的原油,代表工業原材料的銅、鋁、錫等商品價格均創出8年新高;不過商品中,黃金延續年初以來的跌勢,盤中數次失守1700美元/盎司。很明顯,2月以來,中長期限美債利率快速上升,曲線陡峭化,引發美國市場風險資產重定價,高估值風險資產遭拋售;同時,美債收益率持續上行的外溢性效應逐步顯現,全球高估值風險資產普遍存在拋壓,市場波動率明顯上升。
截至目前,10年期美債收益率1.74%,回到一年多前的高位,是去年8月低點的三倍多,較年初上升81BP;儘管3月份美聯儲利率決議展現鴿派,即便近幾日,美聯儲官員等先後數次發聲淡化再通脹,但美債市場拋壓仍較重,10年期美債利率一度觸及1.75%,年初以來美債收益率持續走高原因是什麼?會產生什麼影響?
再通脹預期推動美債收益率上升
近期美聯儲一些官員聲稱美債收益率上升主要反映了美國經濟復甦前景,有一定道理,但從市場表現看,美債收益率上升更多受再通脹預期推動。回顧市場走勢,本輪美債「暴動」啟動點是在2021年1月5日,美國市場通脹預期時隔兩年半再度突破2.0%,隔日10年期美債收益率突破1.0%(9個月新高),隨後美債收益率勢如破竹,2月份市場拋售美債力度有所加大。
而推動再通脹預期主要是全球需求回暖和大宗商品價格超預期表現。年初以來,全球疫情擴張速度呈現趨緩跡象(全球每日新增病例放緩),2月中旬以來,全球疫苗接種提速,意味著全球經濟活動更廣泛復甦,令投資者對全球需求超預期回暖預期升溫,2月主要經濟體公布製造業PMI指數景氣度整體走高,全球商品貿易改善,都傳遞出全球需求回暖積極信號;加之拜登政府推動新一輪大規模財政紓困政策利好消息頻傳,美國1.9兆美元救助計劃偏向居民和地方政府,還關注基建投資,這進一步刺激了全球大宗商品走高,2月9日布倫特原油價格突破60美元/桶後,價格上漲加快並直逼70美元/桶,銅、鋁等工業材料類商品延續年初以來強勁漲勢,市場再通脹預期持續升溫,數據顯示,2月美國CPI同比1.7%,連續3個月改善,創出12月高位,從能源價格、疫苗接種和財政紓困政策看,美國通脹有望持續改善,如果美國通脹像預期那樣發展,美聯儲政策正常化勢必要提前;另外,美國推動大規模財政紓困政策,加之美國政府巨額債務,美債供給增加也是導致市場拋售的一個原因。
從目前市場走勢看,市場再通脹預期尚未降溫,美債收益率仍具有上漲動能,而持續走高美債收益率將對全球金融市場產生何種影響?
美債利率持續上升潛在影響
一是高估值風險資產承壓。美債收益率作為無風險收益率,也是金融資產定價錨,如果美債收益率持續走高並超過平均股息率將使得高估值風險資產吸引力下降,過去10個月美國科技股為代表的風險資產「受益於」疫情,均累積很大漲幅,就目前美國不少科技公司股價估值水平,無論從縱向、橫向,還是企業盈利情況看,仍不便宜;在無風險收益率上升環境下,投資者更青睞收益確定的資產,遠離高估值、投資收益不確定的資產;隨著無風險利率趨勢走高,也將逐步吸引資金流入美債。
二是大宗商品表現將分化。無風險收益率上升,如果反映的是全球經濟復甦前景持續改善,大宗商品需求增長、價格走高,帶動商品國財政、就業改善,全球貿易投資開始強勁復甦,製造業、服務業穩步擴張,商品價格仍存在上行空間。而目前情況較為特殊,全球疫情尚未受控、經濟復甦剛起步、閒置資源仍多,美聯儲等央行至少年內將維持超寬鬆貨幣政策,同時,部分工業材料的商品價格已提前來到8年新高,因此,商品投資者還需仔細甄別。
三是全球匯率市場波動加劇。美聯儲政策調整之所以較為「從容」在於美元國際貨幣地位和美國經濟結構,美國可以幾乎不考慮來自海外的宏觀政策影響,而非美央行政策將除了要平衡就業、通脹等多重目標,還要關注全球資本流動,維護國際收支平衡。從以往經驗看,美債利率持續上升,推動資金從部分新興經濟體流出,一些基本面復甦滯後、國際收支結構存在失衡、金融資產估值普遍偏高的新興市場,其資本和外匯市場波動加劇,部分經濟體容易陷入穩市場(平衡國際收支)和穩經濟兩難。
本輪美債利率上升對人民幣影響有限。美聯儲政策對一國國際收支、外匯市場影響受很多因素影響,但影響程度取決於該經濟體外因、內因是否形成強烈的「共振」。之所以本輪美債利率上升對國內影響有限,主要是國內經濟保持良好復甦,結構持續優化,金融市場趨於規範穩健發展,宏觀風險整體收斂,同時,從美國疫情尚未受控,就業目標遠未達到,美聯儲距離加息門檻較遠,維持高位中美利差為應對美債利率上升提供了緩衝;從中長期看,國內構建雙循環,內需潛力充分釋放、市場競爭更為充分、制度不斷健全、結構不斷優化和更加包容開放的經濟體,將繼續成為全球經濟最活躍、最具潛力區域之一,有望吸引全球資本趨勢流入。
短期看,國內需要防範的是能源等商品價格走高輸入型通脹壓力,引發市場對央行加息預期,以及可能的短期資本持續流入下人民幣升值及局部資產泡沫風險,這些將增加國內政策調控壓力。
但並非所有資產都是「輸家」。
一方面,那些能從普遍漲價中獲益的資產有較好表現。例如:一些在行業中具有獨佔、自然壟斷地位的能源、化工企業;部分附加值高、競爭力和市場議價能力強的企業;以及盈利有望受益於經濟、企業復甦、利差擴大的銀行等金融機構。
另一方面,美聯儲還在擴表,流動性還在增加。從經驗看,美聯儲資產負債表走勢與美股指走勢相關性強,同時,美聯儲與美國財政配合(MMT)繼續釋放流動性,這些錢在實體經濟有效需求強勁擴張情況下,其中大部分仍將流入股市等資產。
再通脹預期靠譜嗎?
文章認為,全球經濟並未擺脫低通脹、低增長軌道,近期升溫的再通脹預期是短期強刺激與供給失衡的表象。
首先,再通脹與全球基本面存在錯位。截至目前,全球疫情尚未受控,每天新增病例仍超過40萬,加之病毒變異等,全球經濟活動在較長一段時間將繼續受到抑制,全球仍存在大量閒置資源,經濟尚未恢復至疫情前水平,即便是恢復至疫情前水平,全球經濟整體表現也不並不理想,低增長、低通脹;也就是近期市場再通脹預期明顯超前於「真實」經濟復甦表現,美債收益率過快上升將使得美國乃至全球經濟面臨潛在滯脹風險,經濟下滑、通脹上升並存。
其次,能源價格脫離基本面。從歐美能源消費結構看,能源價格走勢與通脹表現關係緊密,回顧本輪原油價格走勢,受供給、需求和無限量寬鬆政策三方面因素推動,主要產油國協同減產,「封存」產能促進供需在平衡,同時,2月以來疫苗接種提速,令市場憧憬全球經濟活動明顯回暖,另外,美聯儲低利率無限量化寬鬆,弱勢美元也是推動原油等商品價格走高。但從單就目前美國經濟狀況看,經濟尚未恢復至疫情前水平,而原油價格67美元/桶遠高於2019年65美元/桶均價,處於恢復期的全球需求難以承受快速上升的生產成本(也包括資金成本),同時,成本上升將進一步抑制全球需求。
再次,可能忽略美元走強因素。主要是今年美元走勢邏輯較去年下半年有所變化,今年少了美聯儲政策打壓,多了基本面「抓手」,同時,美歐基本面分化,稍微更遠點看,全球貿易、投資等經濟活動活躍,對美元交易需求將有所上升。尤其是近期歐洲面臨第三波疫情威脅,美歐經濟復甦前景分化,無疑利好美元,而美元走強將對大宗商品走高構成抑制。
最後,中美合作有助於為再通脹降溫。中美合作一方面可以對接中國完整工業配套和生產能力,進一步地,中美加強合作有助於穩定全球產業鏈供應鏈,提升全球整體供給能力;另一方面,中國對美國外貿順差將增加美債配置,一定程度上抑制美債收益率上升壓力。
原文:金融時報
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明報社評
拜登宣布勝出美國大選,總統特朗普雖仍拒絕認輸,堅持打官司,不過大局已定,相信共和黨資深參議員稍後亦會要求他承認落敗,接受「王牌」(Trump)變輸家(Loser)的事實。特朗普在位4年,撕裂分化美國,抗疫一塌糊塗更令國家陷入浩劫,民主黨視他落敗有若「美國重光」,可是他的鐵桿支持者,卻深信「選舉舞弊論」,拜登接手這樣的爛攤子,上台後如何撥亂反正,團結國民處理疫情,將是各方焦點。拜登重視國際合作,強調與傳統盟友修補關係,中美爭持大局不會有變,但可以在抗疫和氣候暖化等議題合作。拜登上台,標誌特朗普隨心所欲「無底線」外交告一段落,中美軍事衝突風險有望降低。
蘋果頭條
美國總統當選人拜登周六與副手賀錦麗(Kamala Harris)發表勝選演說,形容自己取得7,400萬張歷來最多選票,贏得具說服力的勝利,他更向全國民眾呼籲和解,說「我承諾不尋求分化,而是團結」。美國總統特朗普未有打算承認落敗,但美國有線新聞網絡報道,他的女婿、白宮高級顧問庫什納(Jared Kushner)已跟特朗普聯絡,討論承認落敗的事宜。拜登宣佈勝選後一天,特朗普未有公開發言,像前日一樣一早就去維珍尼亞州斯特林(Sterling)高爾夫球會,出發之前再推文,借眾議院前議長金里奇(Newt Gingrich)和法律學者特利(Jonathan Turley)的言論,再度質疑這次選舉的合法性,亦反映他仍未有認輸之意。
東方正論
經過連日吵吵鬧鬧,美國大選總算塵埃落定,拜登宣布勝選並發表勝利演說,呼籲國民團結,重申首要工作是抗疫,同時要令美國再次獲得世界尊重。顯而易見,拜登與特朗普是截然相反的政治人物,外界預料他重回多邊協商的大國外交路線,特氏「退群」他則「重新入群」,中美關係有望緩和。拜登入主白宮,除了是「撐特朗普」和「反特朗普」的一次民意總表態外,更見風水輪流轉,過去美國恥笑蘇聯和中國是老人政治,現在老人政治卻恰恰是美國自己的寫照。
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勝出美國總統大選的民主黨候選人拜登周六晚黃金時間在家鄉亮相,以雄亮的聲線向全國人民發表勝利演說。他說,現在是國家「療傷」、和解的時刻,誓要「恢復美國的靈魂」。拜登將於明年一月二十日入主白宮,眼前美國疫情惡化、經濟委靡、社會撕裂,三大挑戰環環相扣,兌現其選前「重建美好」的支票險阻重重。在美國主流傳媒體上周六宣布拜登勝選九小時後,年屆七十七歲的拜登在副手賀錦麗與夫人吉爾陪同下,於家鄉特拉華州威爾明頓市亮相,發表長約十五分鐘的勝選演說。
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美國大選結果底定,民主黨候選人拜登將入主白宮,盛傳會推翻多項現行政策,撥亂反正,但相信對華政策保持強硬,因遏制中國崛起是美國朝野共識,不會因白宮易主而有所改變。相反拜登更能凝聚盟友,令反華戰綫推得更深更穩,中國須更積極加勁,推進雙循環戰略,應對被圍堵的挑戰。據各方統計,拜登奪290張選舉人票勝出,多國領袖隨即發賀電。拜登發表勝選宣言,強調要團結和解。據報拜登上台後會簽多項行政命令,推翻現總統特朗普多項倒行逆施政策,如讓美重新加入巴黎氣候協定、取消退出世衞、設疫情應對特別工作組等。
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※ 引述《aa133456 (Tea)》之銘言:
: 由幾乎免費的學校健身房轉到中正運動中心
: 我面臨了一個難題
: 學校健身房由於近,加上非常便宜
: 我原本的課表是排一二四五為重訓日,三六游泳
: 鍛鍊部位是全身,一四上半身,二五下半身
: 現在畢業回家,目前住板橋。
: 因為離中正不算近,加上每次去都要錢
: 目前只排一四,每次都是練全身,三六游泳
: 但是,有時候練到一半體力會不夠,有些動作開始會撐不到力竭
這就是"分化訓練"的意義所在!
因為體內儲存能量有限,極限約1500卡醣能,但是一般人也不可能把他補滿
試想1500大卡要吃多少澱粉,根本吞不進去
所以大概都只有800~1000就不錯了
分化訓練就是把身體各部位在不同日期去訓練
意義就是因為體能儲存能量有限
對於初學者或休閒運動者來說,使用低強度運動,一次運動全身或許沒差
但是對於進階訓練者來說
一個部位要練好,勢必要提昇"強度":重量,次數,組數
高強度訓練之下,能量就不敷使用了
練完一個大肌群之後,根本不可能再有力氣去練下一個
假如還有力氣,就表示第一個部位訓練還不夠
而第一個部位訓練徹底充足了!那就沒力氣練下一個部位了
當然強度這種東西因人而異,選擇適合自己能力的強度去操作
建議是一個大肌群(胸,背,腿)最多可以配兩個小肌群(二三頭,肩,腹,小腿)
假如肩做許多雙關節動作的話可以列為大肌群
: 我應該做到一半,去買點豆干豆漿之類的吃一吃,休息一下再回來做呢?
能量的補充與身體的恢復沒有那麼快
一般黃金訓練時間90分鐘為限
隔次訓練時間最好超過八個小時,而且要補足能量與充分休息
: 還是回復以前的課表,一週來四天?
想要把肌肉練好自然要做分化訓練了
: 哪一個鍛鍊肌肉的效果會比較好?還是都差不多只是錢和時間的問題?
最後分享一個題外話XD
今天第一天上班實在很閒,唯一要做的一件事就是從頭走到底再走回來XD
因為主管都沒交待事情,我也不敢有所妄為,他只叫我今天就~RUN一下XD
然後發現健身房工作的兩個好處XD
1.INBODY可以免費量到死,既然量了就來分享一下 https://0rz.tw/AFyTA
2.跟妹搭訕合理化XD
......不過當然我都是出於熱心與愛心去服務會員!(中肯推XDXDXD)
開玩笑的拉,工作當然還是要專業為本,淪為搭訕豬哥令人反感就不好了!
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金剛狼的FACEBOOK專區 https://0rz.tw/F5GSX
金剛狼的冠軍之路2010 https://www.youtube.com/watch?v=6G9kfAPcw5g
現在開始也可以叫我PT REX~邱柏學個人教練
我們WORLD GYM西門見~^^
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc)
◆ From: 124.9.132.13
※ 編輯: tkofattack 來自: 124.9.132.13 (07/16 00:23)
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