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如果大家仍有印象3月時候我約$75買入 #AMD，當時AMD是眾多晶片股之中股價表現YTD是最差是負數的，雖然現時YTD只是剛轉正，但剛出的Q2業績實在非常好，大勝市場預期。
值得一提是AMD手上現金有37.9億美元及自由現金流8.88億美元，是創新高的，換句話說AMD財務非常健康，一點兒都不缺錢。之前AMD宣佈回購40億美元計劃，在Q2已回購了320萬股，花了2.56億美元。
正如上次Q1都說，作為一個Banker角度最鍾意就見到一間公司cash越多，debt越小，會好放心的，加上就算營收增長了那麼多，AR都沒有大幅提升，證明cash conversion cycle變得更加好。
股價終於上$100，創新高，估值貴唔貴，仲入唔入得過呢❓
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講 #AMZN 現金週轉能力及PFCF + DCF 估值之前，先講「現金」與「利潤」的分別。
舉個例子，我在Amazon付款買一部電腦，錢不會直接打進商家戶口，要等電腦從商家倉庫出貨至我簽收的那一刻，商家才能將這筆銷售會計入帳，但錢仍在Amazon手上，要再過一段時間，商家才會真正收到該筆款項。
所以會計入帳及現金入帳之間就會出現一個Gap, 對於AMZN來說，佔用消費者筆現金時間越長，對它就越有利，因為這筆零成本的現金可以用來做更高回報的事，正如銀行現在說會提供一筆零息貸款給你一個月，你都會覺得爽，雖然現實中不會發生。
但對商家來說，筆現金在AMZN手上越久，資金週轉壓力就會越大。正如好多小型公司都會資金鍊斷裂的問題，就算你帳面上可以創造好多利潤，資金無法及時回籠，你都會因此無法擴展商業活動，嚴重起來甚至導致破產。
而AMZN的商業模式(電商行業先天性優點)最強在於無論是線上零售業務、第三方賣家業務、Prime 會員訂閱服務、AWS 雲服務，都是可以將實實在在的現金「袋住先」，之後先再付錢給上游供應商。加上以AMZN的地位，面對上游供應商有強勁的議價能力，例如「找數期」可以拉得更長，所以AMZN現金週轉能力非常強，在電商行業中亦是數一數二( MELI是第一位，負71天)。
1. Cash Conversion Cycle
2. PFCF 估值
3. DCF 估值 (絕對值得睇）
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週一開工不舒服，我是 AppWorks Associate Sophie，上週跟大家呼籲一下以後，真的有人私訊我們，好感動😍雖然有的人只是來改錯字的🤣小專欄的最後一篇要來談談現金流，歡迎大家一起交流討論喔！
[ 我的現金流健康嗎？ ]
對創業者而言，現金帳比會計報表更重要，我會強烈建議創業者在 1-10 的階段，仍然要對自己的現金帳有完全的把握，不要交付給其他人，就算團隊內有更專業的財會背景的同仁。一方面是因為學會管理自己的帳本身能對經營生意帶來很大的洞察力，另一方面則是當創業者自己能看懂自己的帳，才能看出別人幫你做的帳有沒有瑕疵或是漏洞，畢竟，套一句日本俗諺：「笨蛋是不會感冒的。」因為就是連自己感冒了都不知道啊！
本篇大部分會由現金的角度去談現金流入與支出的檢視，這個跟會計報表上的收入與費用雖然不全然一樣，但是對剛找到 Product Market Fit 而還在起步階段的新創而言，現金帳應該更能代表生意的樣貌。對現金的把握度更好了，會計報表上的數字自然就會變得漂亮。
#詳實記帳
詳實記帳本身就是個非常重要的開始，創業者應該盡量能做到至少每週確認一次現金的帳目，每一筆的進出計入，是否吻合帳戶的現金流。同時，至少要能做到把現金流入與現金支出做大項目的分類：現金流入可以拆分為營業收入以及非營業收入；而現金支出的部分應該至少可以分成銷貨成本 (Cost Of Good Sold)、人力成本、行銷費用、其他成本，按每個公司不同可以自己設計。如此一來可以比較明確看出金流的變化，也能隨著時間檢視費用對應收入的比例、各自成長的速度。
#營業與非營業收入
大部分的新創應該沒有什麼非營業收入，這邊比較要注意的是，我會建議把搭配在「產品組合中不是自己的收入」扣除，舉例來說，有的 SaaS 服務會搭配一些硬體做銷售，我會建議把這樣的硬體銷售收入拆開，這樣剩下來的營業收入比較能幫助創業者聚焦在自己的核心產品上。
#設定費用比例目標
我會建議創業者對這些現金費用做一些比例設定。銷貨成本比較好理解，因為當初在設計毛利的時候應該已經考慮進去；其他費用比如人力、行銷、等等，就應該被設定一個比例目標。盡量讓自己的現金支出漸漸往理想的比例目標前進。這個行為本身對創業者也是一個很好的練習，可以幫助自己對自己的生意掌握度更高。同時，好好關注甚至控制費用的節奏，本身也會使得創業者更加專注在如何優化自己的商業模式與產品，舉例來說，當行銷占比就是居高不下又吃掉太多資源時，可能要同步檢視是否 LTV/CAC 的倍數太低，或者 CAC 的回收期太長。
#現金循環週期
會計上我們還是可以用常見的現金循環週期 (Cash Conversion Cycle) 來檢視現金流的效率，Cash Conversion Cycle 就是一整個銷售環節的現金回收期 = 存貨周轉天數 + 應收帳款週轉天數 - 應付帳款週轉天數。如果是一個現金為主的生意大概會在 0-15 天，比如餐廳或房間預定平台，意味著只需要準備不到半個月銷售額的營運資金；議價能力強的電商平台像是 Amazon、momo、京東等，可以做到負的，意味著收入做越大，不但不需要準備營運週轉金，生意做越大帳上的現金越多。
#SaaS的現金週期
會計的 Cash Conversion Cycle 對於 SaaS 服務不太適用，但我們可以試著用同樣的概念去設想：雖然沒有什麼存貨，但可以把業務開發當成一種 (為了達到銷售的) 存貨來計算，舉例來說，如果成熟的業務開發從接觸到簽約需時 2 個月，可以把存貨週轉天數用 60 天來計算，SaaS 的客戶簽約後先有免費一個月的話，應收應該是 30 天，而應付帳款應該是 0 除非有什麼特別的品項，這樣就意味著 Cash Conversion Cycle 大約是 90 天。
#優化現金周轉速度
從 Amazon 的 Cash Conversion Cycle 我們可以看出為什麼 Amazon 的飛輪可以創造巨大的現金流，並且持續地投資擴張到其他業務。檢視現金循環週期可以幫助創業者思考，從哪些角度可以強化現金的流入與流出。如果發現自己的生意收款太慢，可能要思考這個商業模式本質是不是有問題，甚至不值得這麼做，比如應該開始要求客戶提前付款，或是對預付客戶給予折扣，如果這個折扣比多等的時間的資金成本低就相對划算。如果發現存貨週轉太慢，就意味著存貨週轉可以再優化，存貨的基本經濟訂購量 (Economic Order Quantity) 是否斜率太平，或者可以考慮多找不同的供應商。如果是應付週期太短，除了盡量跟供應商談、尋找第二供應商，也可以考慮透跟銀行談存貨週轉金方案來改善。當然，如果是為了初期的增長而有所取捨，這個部分可以理解，但創業者本身對於未來改善現金流有清晰的計畫的話，才能有助於日後的規模化之路。
今天寫到這邊，如果大家對於現金管理有什麼問題，歡迎私訊找我！ - Sophie 編
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