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之前跟Miss Q 一同錄製的特別股專輯
特別股是什麼呢？我將特點整裡如下：
1. 固定的票面利率
2. 公司到期回收時按票面價格回收
3. 部分標的物可以執行個股轉換（類似CB）
與同公司普通股相比同一時間跌幅相對小，具備抗跌穩定收息的效果，殖利率約在3.5 ~ 4.5% 之間適合只想單純收息的投資人。
低波動、穩定收息的好，在看過急速重挫的行情之後便越發能夠體會。
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【護城河】
華倫.巴菲特(Warren Buffett)，有一個很有重要的投資理論：尋找具有經濟護城河(the Economic Moats)的投資標的。而經濟護城河的定義則是：一間公司維持競爭優勢，從而保護其長期盈利能力和市佔率的能力。
晨星（Morningstar）在這個基礎上提出一個兩維的架構：護城河的類型與護城河寬度。
護城河的類型有五類，包括：
1. 有效規模(Efficient Scale)，亦即自然壟斷。當市場在只有單一公司提供服務的情況下最為有效，自然壟斷就會出現。
2. 轉換成本(Switching Costs)，企業數據庫軟件和服務就是典型的例子。因為轉換這些系統除了複雜和昂貴，更可能要暫停基本服務。
3. 成本優勢(Cost Advantage)，即能夠比競爭對手以更低廉的價格出售產品。
4. 無形資產(Intangible Assets)，可分為政府特許權及IP、品牌等。
5. 網絡效應(Network Effect)，指當使用者愈多，服務或產品的價值就愈大。信用卡支付系統就是一個典型的例子。
護城河寬度，分三種寬護城河（競爭優勢維持超過20年）、窄護城河（競爭優勢維持超過10年，不到20年）、無護城河（競爭優勢維持不超過10年）。
CB Insight近期發表的一篇報告，融入新的產業發展，提出另一個產業護城河(the Business Moats)的架構。
這個報告把護城河分成四類，包括：
1.網絡效應護城河(Network Effect Moats)，其中又分成：
(1)市場網絡效應(Market Place Network Effect )，如 Amazon、 OpenTable、Uber等；
(2)資料網絡效應(Data Network Effect )，如Google等，與(3)平台網絡效應(Platform Network Effect )，如Apple、Facebook等，三種類型。
2.成本護城河(Cost Moats)，其中分成：
(1)轉換成本(Switching Cost)，如IBM、Automatic Data Processing (ADP) 等；
(2)沈沒成本(Sunk Cost)，如吉利刮鬍刀Gillette與
(3)成本優勢(Cost Advantage)，如GEICO、AWS等三種類型。
3.文化護城河(Culture Moats)，其中又分：
(1)品牌基礎(Brand Base)，如Patagonia、Coca-cola、Starbucks等，與
(2)傳統基礎(Tradition Base)，如 Marmite等，兩種類型。
4.資源護城河(Resource Moats)，其中分：
(1)智慧財產權(IP)，如Pfizer、Disney等；
(2)營業秘密(Knowledge)，如Canon與
(3)法規(Reguatory)，如AT&T等，三種類型。
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好的企業發覺市場痛點並尋求有效率的解決之道，而偉大的企業除發覺痛點跟提出效率的解決方案外，還打造堅實的護城河。美國的GAFA或者中國的BATJ，與過去傳統的巨頭看似不同，但規模化、壟斷化的路徑其實沒有差別，只是武器略有不同。
打造一個好的企業，不容易，但不是做不到；打造一個偉大的企業，很不容易，但還是有方法論可以依循。在新的企業物種一直出現的狀況下，產業護城河(the Business Moats)的有效期間越來越短，但只要瞭解核心的課題，至少方寸不亂。
聯合骨科 (4129)的特別股利率出爐囉
-抱滿五年有22.5%的回報率
-票面利率：4.5% （比預期高）
-票面價格：52
-指定回收日：無
-可回收日：發行五年後
-可轉換普通股： YES
-原股東認購額度：93股 （每張）
-抽籤申購：9月底（待正式公告）
這檔特殊之處在於可轉換成普通股（1:1），條件上跟CB差不多
-聯合三 CB：51.5
-特別股：52
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cb轉換價值 在 20190812 如何在公開資訊觀測站查詢可轉債的轉換價格 的推薦與評價
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