【對 Morgan Stanley 台積電降評報告的看法】
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🔖 該報告 3 個主要降評的原因分別為 1) 毛利率的壓縮、2) 估值、3) 邏輯製程的循環，但我們從該報告看到的 3 個降評的關鍵原因彼此在本質上缺乏一致性，這讓我們覺得這些預判似乎有「為了反對而反對」的跡象。
🔖 據 Morgan Stanley 報告中的說法：資本支出的強度 (Capex) 在 5nm 製程後將會大幅升高，而我們認為這是因為 TSMC 喪失其對關鍵設備商的議價能力，如：ASML。ASML 一直是 EUV 製程在 7nm 及更先進節點的唯一供應商，很難理解為什麼 ASML 在議價上的立場在進入 3nm 時突然會變得更強硬，但不在 7nm 時就這麼做，對光雕機的資本支出可能會在進入 3nm 時更高但這與 ASML 在議價能力上的提升是沒有關係的。
🔖 而就 TSMC 在定價上的論述，Morgan Stanley 主張 TSMC 每片晶圓的價格將會在 2022 維持一樣，但會像前幾個月的傳聞一樣停止折扣，這將較 Morgan Stanley 的預測多 2-3%。但這與 2019/2020 TSMC 的狀況剛好相反，TSMC 當時提高了對 5/7nm 的價格，因為當時它們推測該製程的良率不會很高，而客戶當時也買單了。
🔖 TSMC 公佈了其在四月與五月緩慢的銷售數字（各自為 1113 億台幣與 1124 億台幣），該司需要在 6 月達成 1375 億台幣的營收才能做到該司這季的低位指引。
🔖 Gamma 看多 TSMC 的原因在我們之前於「機器學習硬體專題」的研究一文中所提到的一樣，該股和 Nvidia 是機器學習所驅動算能需求論述的代表。但 Nvidia 是否會成為 AI 晶片最後的贏家的前景仍未明朗。
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