【即時頭條】債券之王的牛市終結之爭
當聯儲局在2008年金融危機後把基準利率降至接近零的低位時,大家都認為美國30年的債券牛市行將結束。但問題是,到底是什麼時候呢?
最近,債券投資領域的兩名大佬岡拉克(Jeffrey Gundlach)和格羅斯(Bill Gross)就因為這個問題吵了起來。格羅斯放言,當10年期國債收益率漲破2.6%(當前是2.4%),美國的債市狂歡就會正式落幕。岡拉克則堅持認為終結點在3%。
他們之間的爭論挺有意思的,但也沒什麼意義,因為美國的債券牛市已經結束了。
從歷史角度來看很有啟發性。我檢視了1926年有可及資料以來長期國債的收益率後發現,1930年到1981年,每年的五年滾動收益率平均為3%。聯邦基金利率在1981年觸及了19%的高位。而從1981年到2016年,長期國債的五年滾動收益率平均為每年9.6%。
難怪投資者不願對債券牛市說再見。
但我也發現,此次債券牛市從第一天起就在慢慢走下坡路。債券的五年滾動收益率自1982年來呈逐漸下跌的趨勢。近段時間的債券收益率和牛市之前的情況相似。在截至2016年11月的五年裡,長期國債收益率平均每年為3.3%;而在截至2016年12月的五年裡,年均國債收益率就只有2.6%了。
「債券牛市,就此別過,」正如岡拉克所說。
岡拉克-格羅斯之間的爭論也沒有告訴投資者要怎樣應對這種狀況。股票一貫以來都是債券的替代選擇,但當前美國股市的吸引力可能也不比債市大。首先,美國股市的估值看起來已經泡沫化。第二,如果利率持續升高,股票風險溢價將下降,股票也將愈發不具有吸引力。
第三,美國的股票和債券價格都很高,但這並不意味著這兩者具有同等風險。從1930年到2016年,美國長期國債五年滾動收益率的標準差平均為每年7.6%,而標普500指數的這一指標為17.2%。(標準差反映了一項投資的收益波動情況;標準差更低說明波動更小。)
為了抗擊滯漲,聯儲局在上世紀70年代末和80年代初把聯邦基金利率上調了14個百分點,這算得上是美國債券史上最可怕的時期。但即使是在這期間,長期國債五年滾動收益率的標準差也從來沒有超過16.6%,而且這個水平依然低於股票的平均標準差。沒有人預計70年代的情況會再次上演。
岡拉克和格羅斯當然清楚這一切,但他們為了毫無意義的10年期國債收益率而大動干戈,這又如何解釋呢?
當岡拉克在激辯中稱格羅斯是「二流」的債券投資經理,答案就不言自明了。換句話說,這兩人之間的爭執和債券收益率沒有什麼關係,他們爭的是誰才是「債券之王」。
恐怕也只有岡拉克和格羅斯才配得起「債券之王」的稱號。岡拉克曾在TCW總回報債券基金 (TCW Total Return Bond Fund)擔任投資經理,如今加入了DoubleLine 總回報債券基金(DoubleLine Total Return Bond Fund)。從1993年到2016年,岡拉克的投資回報率平均每年比彭博-巴克萊美國綜合債券指數(Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index)高1.5%。
格羅斯比岡拉克早幾年進入債券投資領域。相比之下,從1987年6月到2010年11月,格羅斯的Pimco總回報基金平均每年跑贏彭博-巴克萊美國綜合債券指數1.1%。格羅斯在2014年加入了傑納斯資本集團(Janus Capital Group)。
這樣的成績足以讓他們兩人同時進入名人堂。不管他們自己喜歡與否,岡拉克和格羅斯都不得不去適應這種王位共享的局面。
而投資者也要去適應更低的債券收益率。兩位債券之王之間再多互掐也改變不了這一事實。撰文/Nir Kaissar
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误导性的阅读价值观
我们每个人都是有思想的,所以在我们看待事物的时候,其实是加了自己的主观意识。也就是说,你认为的甜,在我尝过后觉得发酸; 你认为的很远,我很可能觉得不是特远; 你认为那很艺术,我却觉得锻通俗。这样说明白吗?
意思是说:经历、造诣、学识、见识、知识,这些因素影响了我们看待事物的本质。这些客观影响了你,组成了你的思想,所以最终又成了你的主观。当你知道得越来越多,你就和别人越来越不一样。实际上,每个人都是越来越和别人不一样。
是这样,我们每个人看到的世界,偏差会越来越大,但是会有所谓的集体价值观在均衡着我们的主观。
媒体再一次误导性地把杀人犯的阅读价值观放大。这有两个可能性,一是这本书会变成禁书,二是这本书会大卖。
janus意思 在 BENJAMINSE7EN Facebook 的最佳貼文
探索人類起源 可能自取滅亡...
普羅米修斯 ("pra MEE thee us")是土星已知的第三顆衛星:
軌道: 距離土星139,350 km
直徑: 91 km (145 x 85 x 62)
質量: 2.7e17 kg
普羅米修斯是一個為了人類而從奧林帕斯山山上偷走火的泰坦巨人,因而遭到宙斯給予他極為可怕的懲罰。他是艾爾佩提斯的兒子;亞特拉斯和艾皮米修斯的兄弟。 "普羅米修斯(Prometheus)"在希臘語中是 "遠見(foresight)"的意思
在1980年時,科林斯(S. Collins)等人藉由 航海家號(Voyager) 攝得的照片中發現了普羅米修斯
普羅米修斯是位於F環內的牧羊人(shepherd)衛星
普羅米修斯的表面有許多山脈跟峽谷,還有好幾個直徑約20 km的隕石坑,但比鄰近的衛星 潘朵拉(Pandora)、 傑納斯(Janus)和 艾皮米修斯(Epimetheus)還要少
從他們極低的密度和高反照率來看,普羅米修斯和潘朵拉、傑納斯及艾皮米修斯應該都是屬於多孔狀的冰體(注意!這些數值仍然還有很多都不確定)
在he 1995/6 1995/6土星環面 (1995/6 Saturn Ring Plane Crossing)的觀測中,發現他的位置比1981年根據航海家號資料的推算還要慢了20度。這麼大的差距,很顯然已經不能用觀測上的誤差來解釋,這有可能是由於普羅米修斯最近的運行軌道較靠近f環而受到了影響,也或許是在他軌道中還有另一個較小的伴星存在
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