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Vanguard富時全球股市美國除外ETF，英文全名 Vanguard FTSE All-World ex-US ETF ，美股代號VEU，2007年三月2日成立。

VEU追蹤FTSE All-World ex-US Index。該指數包含全球50個國家，共3428支股票。投資範圍是美國以外的已開發與新興市場。

VEU投資組合中，北美:歐洲:亞太:新興市場的比率約為6:40:28:26。

VEU需要跟VXUS進行比較。因為兩者都是投資美國以外的全球已開發市場與新興市場，投資全球四大地區的比重也相當近似。

VEU和VXUS主要差別，在於對中小型類股的涵蓋程度。

VEU追蹤的指數有3428支成份股。VXUS追蹤的指數則有7554支成份股。VXUS較多的成分股數目，使其對中小型類股有較完整的覆蓋。

持股的市值中位數(Median Market Cap)，VXUS是330億美金，VEU是410億美金。VXUS持有的中小型股較多，所以市值中位數較小。

VEU跟VXUS一樣，可以與專門投資美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI)搭配，形成全球股市投資組合。

VEU內扣總開銷是0.08%，與2020相同。

VEU的前十大持股如下:

Taiwan Semiconductor Manufacturing (台積電)
Tencent Holdings
Alibaba Group Holdings
Samsung Electronics
Nestle
ASML
Roche
LVMH
Toyota
Novartis

跟2020同期相比，Royal Dutch Shell與Unilever退出前十名，ASML和LVMH進入前十大。前十大持股一年來的變化，跟VXUS相同。

完整討論，可見今天文章:
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2021/06/vanguard-ftse-all-world-ex-us-etfveu2021.html

兩隻股息之王 (AT&T + SHELL)

AT&T在2020年有了一個良好的開端。過去多年來該公司給投資者不只是股息便有股價增長，但隨著投資者進行一系列規模越來越大的收購在一個新的5G無線網路上，該公司已將重點轉向償還其超過1800億美元的巨額債務

可以理解的是，面對如此龐大的債務負擔和高額的股息，投資者對AT&T的現金流感到擔憂。儘管這些擔憂是有充分根據的，但AT&T的管理團隊還是精打細算，能够削减債務負擔，到2020年第三季度，淨債務水准已縮減至1490億美元。

這些減輕債務負擔和减少債務總額的措施對投資者來說是一個可喜的進展。股息和現金流的大幅增長可令公司未來更安全。截至第三季度，該公司的派息率降至45%，預計2020年前三季度的平均派息率為57%。幸運的是，該公司的現金流足够強勁，足以支撐債務的持續償還、

AT&T估值
儘管AT&T今年在業務增長和債務重組方面取得了巨大成功，但該公司的股價仍下跌了20%以上，而據道富通訊服務行業ETF（XLC）衡量，更廣泛的通訊服務行業上漲了近25%。如果AT&T的股票在2020年與同行保持同步，該股的交易價格將在40美元左右。

隨著COVID大流行，投資者避開了該公司的股票，看到這一倍數回落到過去10年的最低水准。由於公司處於更好的增長位置，7%的高吸引力股息收益率，以及持續增長的股息率（現時派息率約為50%），公司應迅速恢復其歷史估值。這將使AT&T的股價上漲至每股50美元。

SHELL

與埃克森美孚類似，SHELL公司今年也經歷了可怕的一年，原因是需求急劇下降導致油價暴跌。雖然SHELL已經開始了一項類似的計畫，以减少管理費用和資本支出，但他們的計畫在幾個關鍵點上有所不同。

首先，SHELL確實在今年早些時候决定削减股息，以達到更永續的水准。其次，該公司在第二季度初做出了削減開支和股息的决定，而不是像許多同行那樣在第四季度削減開支和股息。

幸運的是，SHELL今年早些時候做出的積極改革决定已經開始顯現成效。在SHELL向股東發佈的第三季度最新消息中，該公司宣佈將恢復年度股息增長4%的政策。此外，他們還將採取進一步措施，通過股份回購提高對股東的分配。這是基於該公司將淨債務降至650億美元並實現AA信用評級的目標。最終，這意味著20%-30%的CFFO分配給了股東。

SHELL的估值
與埃克森美孚和其他資產密集型公司類似，我們更傾向於使用普遍的每股帳面價值與當前股價的比率，以達到公平估值。近年來，SHELL的交易價格為帳面價值的1.4-1.5倍。如今，該公司的股價處於歷史最低水准，低於每股1.0倍的帳面價值。如果該公司恢復到更正常的每股帳面價值，股價大約為每股60美元。

在2021年期間，有許多催化劑可以推動股價和由此產生的估值令SHELL可能達到更正常的水准：
SHELL在重新定位業務方面取得的成功繼續讓股東們感到驚訝，在這些宣佈之後，我們繼續看到像11月份這樣的強勁月份。

隨著COVID大流行的最終結束，消費者的需求又回升了，他們又回到了正常的生活——旅行不受限制的生活。

收入導向型投資者的需求推高了股價，因為其收益率明顯高於其固定收益投資組合的收益率。