#疫情期間看好文
雖然把論壇延期了，全員wfh，但MM團隊也沒有停止服務，5月以來也寫了很多篇我覺得很棒的文章，以下分享：
#關於台灣疫情與台股等最新看法：
先說我覺得以目前核酸檢測大多要3天才出來，快篩站還太少，而陽性率這麼高的情況下，疫情要穩還要一陣子。
昨天政府宣布全國進入三級後，研究員立即借鏡了其他國家的經驗與三大產業可能受到的影響。首先，若以其他國家的經驗來看，防疫開始升級後至確診高峰平均歷時 2 ~ 3 個月，而疫情管控指數的高峰與新增確診人數的高峰則相差 0.5~1 個月，所以假設樂觀來看，政府快速的作為可能讓這波疫情最快在1個月內獲得控制，但若悲觀來看，疫苗的施打實在是不盡理想，就有可能拖到一季才有機會解除禁令。
而在拆解三大產業上，原材料類股受惠今年 製造業循環，需求至少穩健至 Q3；內需消費類股為疫情最大受害者，所幸有去年低基期保護；電子類股則反而有機會因本次疫情，而延緩市場先前擔憂『重複下單』（Overbooking）的現象。
我們拆解了電子相關產業 Q1 的庫存天數，發現主要以電腦及週邊設備上升幅度最高，『部分的重複下單』狀況確實存在，配合短期的電子循環，原先預計在下半年出現庫存的調整潮。
然而，本次疫情的發生，除了在市場情緒面，股價下跌消化了一部分對 Overbooking 的擔憂。在實體面，若防疫持續升級，則更有可能導致生產端趨緩，進一步消化客戶端存貨。簡單來說，我們認為疫情反而有利於化解中短期庫存調解，延緩 Overbooking 的現象! 這部分在文章當中也提出關鍵指標讓大家確認。
若台股因為這波疫情而適度消化了市場對電子業的疑慮，其實反而是好的，尤其先前觀察疫情以來的有效交易戶數從150萬攀升到380萬戶，成長了150%，籌碼也真的是挺亂的。長期來看，我仍然非常看好台灣基本面，下跌下來都是尋找好公司的好時機。
看研究員Vivianna/ Jat 的台股文章 (5/19) > https://pse.is/3gzgks
看研究員Vivianna的台灣產業文章 (5/12) > https://pse.is/3gw4bt
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#關於原物料Supercycle等最新看法：
先前就有提及，今年上半年走製造業循環向上，帶起的同步是通膨概念股與原物料的噴出大漲，無論是能源、金屬、農產品..etc, 搭配缺工缺料等題材，電子相關的報價也全線上漲，開始有一堆文章在探討現在開啟了極難得的「原物料超級循環」。
MM研究員研究了150年的歷史，至少發生過四次原物料超級循環，每次循環（牛市+熊市）的長度平均大約為 30 年，而多頭上升時其分別是1898～1917，一戰收尾，1933～1947 ，二戰收尾，1971～1980 ，石油危機，到1999~2011，金磚四國崛起。可以看出四次原物料的超級循環上，多以強勁需求拉動作為開頭，並在供給發生嚴重短缺（戰爭、石油危機）的情況下達到高峰。有趣的是，原物料多頭循環的時間點大致與先前提及的生產力循環錯開，現階段較像是處在生產力循環，而非原物料循環上。
本波原物料的上漲較像是如同2009~2011的那波經濟復甦段，漲的是當疫情過後需求復甦，但受到了許多國家疫情尚未完全恢復而使供給端中斷所影響，如反聖嬰現象、乾旱危機衝擊農產品供給 ; 南美智利 銅礦 輪番面臨疫情、罷工隱憂 ; 中國唐山祭出限產禁令，鋼鐵 價格飆漲 ; 更不用說，缺船、塞港等問題所造就的航運業牛市。但如果你將S&P高盛商品指數/S&P500，你會發現相比先前兩伊戰爭或金融海嘯前的那波原物料漲幅，本次的比值還在歷史最低水位。而若走復甦段的原物料上揚，最終還是會因供給恢復而出現顯著滑落。
看研究員Jason原物料大循環文章> https://pse.is/3hmzfj
此外，推薦農產品9個多月以來，黃小玉的年報酬漲幅達驚人的40%~100%，研究員再次分析5/13 美國農業部公布新一年度 2021 / 2022 全球農產品供需預測報告，開始從中看見，在價格如此高檔下，新一年度開始吸引農民種植，報告因而皆上調黃豆、玉米、小麥的年供給量。當然需求還是很強勁，但在新一年度的供需缺口已開始看到縮小的訊號了，勝率因而降低，下半年的黃小玉若要再創更高的漲幅，需要額外氣候又出現問題了。
而同樣大漲的鐵礦砂上，我們則推出下半年的三項主要的圖表，包含製造業與鋼鐵庫存的週期，還有密切關注近期開始滑落的中國貨幣供給增速。
看研究員Eva、Jeff 農產品文章> https://pse.is/3gumfk
看研究員Dylan鐵礦砂文章> https://pse.is/3hjkle
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#關於最完整的拜登財政方案：
拜登「重建美好計畫」在 4 月底全數公布完畢了，提案分為兩大項目：
1. 2.25 兆美國就業計畫（基建），搭配美國製造稅收計畫（企業稅）
2. 1.8 兆的美國家庭計畫，搭配美國稅制改革計畫（富人稅）。
大政府的民主黨沒有停止川普時期的大發債的狀況，不過做法有些不同。川普發債主要買家寄望的是聯準會，川普在任時間發了6.9兆的債務，聯準會就cover了近2兆，佔比從23%上升至29%，但拜登所期待的發債應仍是朝向增加海外央行購買的比例 ( 民主黨慣用手法 )，此外，在解決財政赤字上，也不像川普運用降低貿易逆差來cover
( 大打貿易戰 )，而是改為課徵企業稅。
我最喜歡本篇報告的在於分析企業稅與富人稅可能造成的影響方面，詳細拆分出美國五個級距的家庭收入與儲蓄，可看出中間級距年收入52,431以上的家庭才會開始有儲蓄，而課徵富人稅只佔全體人民的0.3%，卻能將儲蓄的財富移轉至會進一步消費的弱勢家庭中，相當於財政影響的未來 10 年，增加了 8000 億的移轉性收入。( 拜登後援還是挺不賴的 )
不過提醒大家這份4兆的「重建美好未來」計畫和上半年1.9兆的「美國救援計畫」還是有很大的差別，後者的效果是直接灌入現金給民眾，產生的效益是立即性的。但下半年的4兆計畫就算通過，也是預計歷時8~10年才會花完，也就是說，今年中後，支撐美國經濟的不會是這4兆計畫，在經濟轉為擴張後，財政與貨幣的支援會從原先的主導性轉為輔助性質，甚至開始減少 ( 購債 )，而美股要持續向上的關鍵，就要回到實體就業的復甦上。
看研究員Ryan的財政文章> https://pse.is/3gllse
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其實靜下心想，我們已經領先好多國家超過一年的時間，現在讓我們慢下來、靜下來、重新檢視自己的部位，找尋真正值得投資的標的，也重新檢視現在在做的選擇，是不是自己想要的，用這個角度想是不錯的。疫情間一起加油吧!
預告：下週發布月報、近期的研究包含 13F最新報告、生產力循環與科技巨頭帶出的五大趨勢、重新運算景氣循環下的最佳配置等。
#我們是財經M平方
#圖表與部分文字均出自MM研究員文章
反聖嬰指數 在 Re: [新聞] 反聖嬰捲土重來！ 美氣候預報：今冬出現 的推薦與評價
: 推 canandmap : 聖嬰/反聖嬰是何時就開始的現象? 10/18 20:31
: → canandmap : 稍早查了維基，有說法指可能數千年前就有，查CWB的 10/18 20:32
: → canandmap : 網頁說明，說在1960年代就發現聖嬰 10/18 20:32
: 推 yasan1029 : 發生跟發現不一樣啊 10/18 20:54
: 推 handfoxx : 這是很正常的週期震盪現象 本來就會發生 10/18 22:02
: 推 canandmap : 只是覺得奇怪的點是之前的文獻沒有紀錄到的樣子 10/18 22:13
: → canandmap : 還是有哪位高手可以解惑? 10/18 22:13
: → hinajian : 更早的年代連觀測能力都還很有限吧！ 10/18 23:13
: → hinajian : 一百年前誰會無聊到去注意太平洋東西邊氣壓溫度關係 10/18 23:15
: 推 WuCH1022 : 最早注意到的聖嬰影響是南美洲太平洋漁貨 10/18 23:30
: → WuCH1022 : 但聖嬰反聖嬰的海氣環流耦合概念是相當近代的 10/18 23:32
: 推 civil318402 : 最早的秘魯的漁民發現的吧 聖嬰對漁獲量的影響很大 10/19 18:47
: → civil318402 : 倒是反聖嬰又出現 明年上半年雨量會不會又偏少了... 10/19 18:48
: 推 canandmap : 了解，謝謝上面板友的提供 10/19 21:43
我是讀海洋的 所以用海洋角度來看待
關鍵就是秘魯的大湧昇
正常中緯度海域植浮有兩個生長高峰 在春季和秋季
這是受營養鹽和光照強度的限制 在夏季營養鹽用完則大量減少
祕魯不一樣 因為湧昇所以終年有營養鹽補充 生產力豐富
而漁民發現給隔幾年盛夏(聖誕節前後)魚獲量會大幅減少
因此有了"聖嬰"這個名稱
(漁民不會那麼無聊 去測量海水溫度啦 只會關心漁獲量減少)
現在的解釋就是 大湧昇 減少帶起的營養鹽不足 植浮長不好讓魚沒東西吃
所以變成跟其他地方一樣 受限制
至於 沃克環流 是80年代後期偶然的發現
當時衛星剛裝上水溫水色儀 偶然的發現太平洋上 有一圈熱水區
(暖池WarmPool) 進而推導出環流理論
再從環流理論觀察到 聖嬰 反聖嬰現象與環流的現象 又再往後 10~20年
這才有了 南方震盪指數 長期觀測大溪地 達爾文兩地氣壓差等這些理論
至於原因就還是無解 有一說是電影"明天過後"的解釋
暖化>冰層融解>淡水注入>影響溫鹽環流>大湧昇上來的水不夠冷
即便人類現在上太空了 但是對於海洋瞭解還不夠完全
特別是溫鹽環流 現在都還是用模式推估 幾乎無法實際測量
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