美國聯準會想縮減量化寬鬆規模，可能對市場造成什麼影響?
依過往經驗「利率循環」，大致上類似於「經濟循環」，主因在於當經濟好轉時，市場需求大幅增加，失業率不斷下降，且接近自然失業率(等同產出缺口趨近於零) (附註1)，則物價上漲壓力增加。此時，央行為了控制通膨開始升息，同時經濟不斷擴張、伴隨而來的是央行調升利率，直到利率上升至一定的程度，企業與消費者借貸成本的提升，經濟才開始緩和下來，甚至步入衰退，之後央行調低利率，以激勵人們消費、降低企業借貸成本，上述這一連串活動會周而復始的發生，如圖1內灰色期間是經濟衰退期間，每當利率拉升到一定程度，之後經濟衰退的機率就高。(附註2)
但在2008年金融風暴時期，前聯準會主席柏南克不僅把利率降至零的水準，為了讓經濟不陷入通貨緊縮，持續挹注資金到銀行體系，所以實施量化寬鬆政策(Quantitative easing，簡稱QE) (附註3)，如圖2所示，從2009年開始實施QE1、QE2與QE3至2013年，期間還實施扭轉性操作(Operation Twist，簡稱OT) (附註4)。此時，美國聯準會在市場上釋放資金，買入債券等商品，促使聯準會的資產負債表從2008年9月雷曼兄弟破產導致市場金融緊縮開始計算(2008/09〜2014年)，從0.9兆大幅擴張至4.5兆美元，意味著在這期間，聯準會對市場釋放資金3.6兆美元，以台幣匯率28來計算，大約對市場釋放資金100兆台幣，相對2014年台灣GDP大約16.2兆台幣大了將近6倍。
經過聯準會大幅度降息，把利率降至零附近水準，加上實施幾輪的QE政策，使美國經濟逐漸上軌道，此時，美國經濟逐漸好轉之際，聯準會開始準備回收貨幣。2013年5月美國前聯準主席柏南克暗示縮減QE規模，當時柏南克表示「若美國經濟持續復甦且符合預期，聯準會可能在今年晚些時開始逐漸減少資產購買規模」，而在2013年12月18日正式宣佈縮減QE，自2014年1月起將縮減資產購買規模，由每月購買850億美元減為750億美元，MBS及公債各減50億美元，並於2015年12月17日聯準會利率決策會宣佈調升利率1碼至0.5%，這也開啟了聯準會升息的循環，直到2018年底聯準會把利率提高至2.5%，如圖1所示。
而在2013年5月前聯準主席柏南克暗示縮減QE，即暗示對市場上放錢的速度減緩，最直接的影響是固定收益商品，例如美國10年期公債殖利率從2013/05的1.6%飆升至年底的3.02%，除了固定收益商品(投資等級債、特別股、高收益債等等)表現不如預期之外，如圖3所示，在2013年5月暗示縮減QE後，美股S&P 500指數高低點下跌約6.0%，2013年全年還是上漲約3成，但新興市場指數卻表現不如預期。
如今歷史重演，美國在2020年上半年受到新冠疫情的影響，實施封城等措施，使失業率在短期間內大幅攀高，從2020年2月的3.5%，飆升至2020年4月的14.8%，不僅造成經濟衰退，還產生美元流動性短缺的現象，甚至2020年4月輕原油價格一度下挫到每桶-37.6%美元，所以2020年全球落入衰退，是新冠疫情的恐慌、是美元流動性緊縮、是油價大幅重挫，三重疊加的影響，所幸在各國大量財政、貨幣政策，加上新冠疫苗的研發與接種，經濟逐漸恢復成長，由經濟合作暨發展組織(OECD)的預測，2021年全球經濟成長從-3.4%，成長至5.6%，尤其是美國GDP從-3.5%，成長至6.5%、歐洲地區今年成長3.9%、中國成長7.8%。如表1所示。
目前聯準會的政策除了維持零利率政策之外，還維持每月購買1200億美元的QE規模，其中800億國債、400億機構抵押擔保證券(MBS)，使聯準會資產負債表將近8兆美元，如圖1所示。此時，聯準會也開始考慮縮減QE規模，意味著聯準會對市場放錢的速度將會減緩，例如，5月20日聯準會公佈會議紀要內容提到，「一些委員提議，若經濟持續往目標快速前進，則在未來幾次會議上開始討論調整資產購買速度(adjusting the pace of asset purchases)是合適的」，所以目前市場想要知道，聯準會何時宣佈縮減QE、何時開始縮減QE，並且如何影響市場。第一、何時宣佈縮減QE，統計今年聯準會還有幾次會議，如表2所示，今年還有5次開會、4個紀錄，而聯準會公佈更新經濟預測與利率點陣圖的時機是落在6、9、12等月份，此時宣佈縮減QE規模的機率較大。第二、何時開始縮減QE，由聯準會對市場的調查來看，落在2022年第一季開始縮減的機率高。致於對於市場的影響，若對照2013年情勢來分析，則對於固定收益商品、新興市場股票的影響較大。
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附註：
1. 自然失業率：即為充分就業下的失業率，並不是失業率為零才是充分就業，失業可分為週期性失業、摩擦性失業與結構性失業。週期性失業是因經濟波動而造成的失業；摩擦性失業是尋找工作或轉換工作過程中所產生的失業現象；結構性失業例如新冠疫情發生產業結構變化，實體企業沒落，但宅經濟興起，所以因經濟結構改變，使人們原有的技術與專業無法因應新工作的需求，所造成的失業。上述週期性失業政府可以利用政策來解決，摩擦性失業是經濟正常的現象，而結構性失業則需要人們訓練一段期間才有機會重返職場。所以摩擦性失業+結構性失業即為充分就業下的失業率。以聯準會3月會議公佈長期失業率(可以說是自然失業率)中位數在4.0%左右，2021年4月率為6.1%。
2. 經濟循擴張與收縮的研判可以回顧「如何掌握市場投資環境」一文。對於產出缺口解釋可以回顧「經濟循環與股市之關連」一文。
https://www.pressplay.cc/link/8FD35DAC4E?oid=AE5E0E9AB0
https://www.pressplay.cc/link/16449465AD?oid=AE5E0E9AB0
3. 量化寬鬆政策(Quantitative easing，簡稱QE)：是央行非傳統貨幣政策之一，當央行把利率降至零或以下水準，央行印錢買入銀行手中的債券，直接對金融體系挹注資金，以便壓低市場利率、活絡經濟。
4. 扭轉性操作(Operation Twist，簡稱OT)：也是央行非傳統貨幣政策之一，賣出短期債券，而反手買進長天期的債券，以便壓低長期利率，因為企業或消費者大都是以長天期利率借貸為準，所以壓低長期利率刺激經濟成長。
「之前介紹的ETF，如中國市場的ETF，鋼鐵ETF，表現都很不錯~~，下次再介紹另一檔如果QE結束，準備升值時，非常有利於上漲的ETF。」
台灣央行降息紀錄 在 [新聞] 鐵腕作風央行降息1碼- 看板Bank_Service 的推薦與評價
Ref. https://udn.com/news/story/7239/4427960
鐵腕作風 央行降息1碼
2020-03-19 16:22 經濟日報 / 記者陳美君／即時報導
中央銀行今（19）日召開理監事會議，總裁楊金龍宣布，調降貼放利率1碼（0.25個百分
點）、終止連14凍，超乎市場預期的半碼幅度，被外界視為展現「鐵腕作風」；調整後，
央行重貼現率調降至1.125%，跌破國際金融海嘯時期的1.25%，締造歷史新低紀錄。
調降後，央行重貼現率、擔保放款融通利率、短期融通利率分別為年息1.125%、1.5%和
3.375％。
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Ref. https://news.cnyes.com/news/id/4454973
〈央行理監事會〉國內GDP不保2 降息1碼 重貼現率低於金融海嘯期間 創史上新低
鉅亨網記者王莞甯 台北 2020/03/19 16:33
台灣央行今 (19) 日召開第一季理監事會議，會後宣布降息 1 碼，重貼現率、擔保放款
融通利率和短期融通利率分別降至 1.125%、1.5% 和 3.375%，終結利率「連 14 凍」，
是 3 年半來首度調整利率，重貼現率更低於 2009 年 2 月金融海嘯期間的 1.25%，創史
上新低紀錄；同時，央行將國內今年經濟成長率 (GDP) 下修至 1.92%，開無法「保 2」
第一槍。
央行表示，武漢肺炎疫情蔓延導致全球經濟前景急遽惡化，國際金融市場劇烈波動，國內
受疫情衝擊，製造業恐面臨生產供應斷鏈，同時，部分服務業因消費萎縮經營困難，尤其
中小企業面臨經營困境，將衝擊就業市場。
另一方面，央行還考慮到近期主要國家貨幣貶值較大，台幣相對較強等因素。
央行強調，為協助企業正常營運並考量大量資金移動影響金融穩定，理事會認為有必要調
降政策利率，並推出中小企業融通機制，協助中小企業度過難關，穩定家計部門和企業信
心有助维持經濟活動順利運作。
觀察目前各主要央行動態，美國 3 月以來二度緊急降息，合計已降息達 6 碼，同時啟動
高達 7000 億美元的量化寬鬆 (QE) 計畫，用於購買國庫券和機構住宅房貸抵押證券。
英國央行於 3 月 11 日宣布基準利率調降 2 碼，是 2016 年 8 月來首見，也是繼美國
後第二個緊急降息的國家。
歐洲央行於 3 月 12 日召開例會，出乎市場意料維持利率不辨，但擴大量化寬鬆規模達
1200 億歐元，並採取更多的長期再融資操作，為銀行提供更多流動性。
而中國人行在 3 月 13 日宣布定向降準 0.5-1 個百分點，估將對市場釋放人民幣約
5500 億元的資金；日銀今日臨時加碼以 1 兆日圓 (約 92 億美元) 收購公債；韓國央
行、加拿大均降息 2 碼因應。
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慘慘慘，升息的時候都半碼半碼慢慢升，而且也好久好久沒升息了，這次一次就先降
一碼0.25%這麼多，存款利率……&^%$#@
之前選機動利率定存的朋友要有心理準備～～（我自己也有幾筆定存是機動利率 Orz）
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※ 編輯: TZUYIC (42.77.236.42 臺灣), 03/19/2020 16:42:10
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