【0915 市場短評：近期震盪的市場，反映出沒有驚喜的總體經濟讓基金經理人不知該如何應對。CPI 數據、經理人佈倉、民主黨增稅法案是否已暗示 EM 情緒已見到谷底？】
✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/lsullW8TCZn3N92yf9j5
🔖 整體 CPI (Headline inflation) MoM 上漲了 0.3%，對比預期的 0.4% 漲幅還低一些，而核心 CPI (Core inflation) 則只有 0.1% 的 MoM 上漲，且在二手車項目看到了下跌。我們的基礎論述是今年早些時候看到的新車、二手車、房租和機票價格噴漲，會在日後供需狀況正常化的情況下看到下降，這次的 CPI 數據正清楚的標示著反轉訊號的起點，但這對市場上的投資人來說應該沒有什麼驚喜之處。
🔖 在疲軟的 CPI 下，債券市場的反應就如所有人的預期走升，有些投資人可能會納悶，為什麼近期 S&P500 和高速成長股的在最近的表現不是很好。
🔖 Gamma 最近不是很在乎市場逐日的反應和走勢，因為目前市場的狀態就是每天對總經數據在做「膝跳反應」，然後在隔天又出現反轉。目前對市況最直觀的解釋是，更加微弱的通膨態勢或疲軟的經濟數據不會影響 Fed 的貨幣政策，因為 Fed 已經很清楚的表明他們的下一步就是要 taper 了（縮減購債規模）。
🔖 因為零售銷售額可能會從極度膨脹的水位正常化的下降（該數據下一次公布的時間為 9/17），通膨與經濟成長動能也看似有下降的趨勢。
🔖 最近一期的經理人問卷 (fund manager survey) 仍顯示這又是另一個經理人在股市採取更「防禦性」佈局的一個月，必須性消費板塊、醫療照護板塊、現金與 REIT 仍持續看到增持，非消費者必須板塊則看到了減持。
🔖 Gamma 認為在進入十月和 2021 年剩餘的月份，EM 和「被認為低品質」的個股就籌碼面來說看起來是很誘人（因為市場對這些個股的情緒都在谷底），因為小型股和低品質股明顯的被疲軟的經濟成長動能預期所造成的負面影響，這也是為什麼經理人會減持這兩塊的原因。
🔖 美國民主黨正在研擬另一輪的刺激法案，而這個包裹中有提高稅率的配套法案做財政支撐，雖然 Gamma 認為民主黨內要能夠在拉高稅率上取得共識的機率，比市場預期 62% 通過的機率還低（很難得到參議員 Joe Manchin 同意）。
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