【OPEC+會議前瞻】
🔗 OPEC海灣國家-原油生產量:https://pse.is/3hjygh
上週OPEC+會員國傾向在8-12月逐步增產40萬桶/日、總計200萬桶/日,低於原先市場預期的50-100萬桶/日的8月增產量,支撐油價微幅走升,WTI、布蘭特原油期貨價格分別站穩$75、$76/桶價位。但由於阿聯酋強硬反對展延減產協議,導致OPEC+部長級會議二次推遲,預計今天台灣時間晚上九點再度召開。以下M平方分析OPEC+政策影響與可能情境:
▍下半年原油需求強勁復甦,OPEC+傾向 8-12月每月逐步增產40萬桶/日
根據OPEC技術委員會 (JTC) ,儘管delta變種病毒帶來不確定性,#但美歐交通用油需求前景改善,今年全球原油需求較去年增長595萬桶/日,且復甦力道大多集中在2021 H2(較H1高出約500萬桶/日),有望帶動OECD商業原油庫存在今年底降至2015-2019年歷史平均值的1.26億桶以下。
在此脈絡下,OPEC+會員國(包括阿聯酋)傾向在8-12月逐步增產40萬桶/日、總計200萬桶/日,優於原先市場預期的50-100萬桶/日的8月增產量。這也符合我們從4月以來一再提及,油市目前處於階段三:需求反彈、油價回穩,OPEC+逐步增產、奪取市占。參考EIA預估,OPEC 7月剩餘產能約612萬桶/日,8-12月增產幅度有望使得剩餘產能向歷史均值(450~500)靠攏,正常化原油供給力道。
▍但JTC技術委員會預估2022年原油供給過剩,各國除阿聯酋同意展延減產協議至2022年底
時序進入2022年後,考量到美國、伊朗產量回歸,#JTC認為將出現原油庫存堆積的風險,截至明年底預計有1.81億(基本情境)至5.77億(需求疲軟情境)桶的石油過剩。因此引發部分會員國提議展延原訂明年4月到期的減產協議(Declaration of Cooperation, DOC)至年底。#但目前阿聯酋反對延長、除非提升該國用於計算減產的基準產量(316.8萬桶/日,基於2018年10月產量)至384.1萬桶/日,使得談判陷入僵局。
為何阿聯酋態度如此強硬?我們認為:(1) 阿聯酋近年積極引入外國資金、調升產能,若以去年3月油價焦土戰的最高產量(逾400萬桶/日)作為理論天花板,現行減產使得該國1/3產能面臨閒置 ; (2) 阿布達比國家石油公司 (Adnoc) 在今年與洲際交易所集團 (ICE) 合作,設立Murban原油期貨合約,若要與Brent、WTI抗衡並成為區域油價基準,需要更穩定、市佔夠多的產量來支撐。
▍四種情境看阿聯酋 vs OPEC+賽局,或成美國、伊朗之外最新供給變數
整體而言,OPEC+在今年8-12月的增產態度、幅度較無懸念,主要不確定性集中在DoC減產協議的去留。我們認為較有可能的四種情境包括:
1️⃣ 正面:阿聯酋妥協、減產延長至明年底,油價維持高檔,長線關鍵轉折在美國供給回升時點
2️⃣ 中性:阿聯酋不願妥協、減產協議延長沒有達成共識,油價高檔震盪偏弱,政策不確定性提高
3️⃣ 偏弱:阿聯酋成功調升基準,明年超額供給風險增加、原油基本面提前轉弱。
4️⃣ 負面:阿聯酋破局出走 (機率較低),不利油市穩定性、下檔風險增加。
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這兩天市場又發生好多事情,我簡單統整我的想法,許多也出自MM研究員的報告中!
昨天聯準會的聲明其實沒有太大改變,但大幅上調今年GDP到6.5%,債券殖利率今天噴破1.7%,美元繼續築底,目前從美元和聯準會購債上看還是沒有流動性的問題,這幾天要關注一下SLR能否延長。其他就回來看基本面主軸,我看很多新聞因為前幾天股價回檔在講美國零售銷售不如預期,看到這種就會很無言,美國2月零售銷售明明超好,2月絕對金額還比Q4強很多,美國經濟沒意外的話將在Q2創下新高,當市場恐慌時記得回來看一下數據,不要容易被影響了。
看研究員Ryan文章> https://pse.is/3dktuh
此外,今天除了聯準會,我們格外關注的在巴西央行意外升息3碼,其實說意外也還好,去年10月他的聲明稿就有暗示,MM研究員都有在文章中提醒,不過時間點比想像中早很多,而且還給出:若通膨沒有發生明顯變化,將在 5 月會議再次升息 0.75bp 至 3.5%的前瞻指引,接下來的俄羅斯還有可能再跟進。但細看巴西的新增確診還在創高,央行升息擺明是因為通膨,以及不斷貶值的巴西里爾,這樣的狀況不是很好,新興市場股市投資在寬鬆+製造業強勢的時刻比較安全。
看研究員Vivianna文章> https://pse.is/3dkmjr
很多人擔心的債券殖利率問題,我一直有提到殖利率攀升資金會再度輪動,行情不像去年那麼好做了,但反應基本面而非反映聯準會轉鷹就還不用太過擔心。資金分成短期和長期,快到Q2了,假設如我們預期製造業走到今年上半年,接續是服務業上,隨時序越來越近,中國 Q1 超低基期保護將移轉至Q2以服務業為主的歐美,全球復甦動能也將逐漸自新興導回成熟市場,道瓊/歐洲近期表現都不錯,他們的股利殖利率也不錯,科技的戰線則可以再拉長一點。
看3月月報引言> https://pse.is/38dbwu
另外,關於電子貨幣成為趨勢這件事,我們也不斷在研究。除了推出CBDC央行數位貨幣的課程 ,也持續在找出比特幣的基本面,不管你要不要追高,我都覺得相關數據超級值得參考,有些依據真的是很棒的一件事,可以避免過多市場雜訊,MM也確實很努力地去蒐集這些DATA給你們 (還有教學)。
看研究員Marc文章> https://pse.is/3dsr3j
看Sean與我們的比特幣顧問Benson的直播 (很精彩)> https://pse.is/3clhwk
看比特幣基本面數據區> https://pse.is/3b543l
央行數位貨幣課程,3/22前買4折》https://pse.is/3dr2qb
叫我每天寫東西真的寫不太出來,但一次就會寫很多 XD 每隔一段時間就會覺得腦內又出現很多新的東西,金融市場好像永遠看不完阿,共勉之。
#圖檔均引用自MM報告
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