在我的Podcast最新一集，我選擇的主題是「J-POP超男子：20、30、40世代音樂對談」，其中一個話題是「關於J-POP的遺憾」。
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「遺憾」的這件事有很多種，買不到的CD、錯過的演唱會，每個追星歌迷心裡一定都有幾件。聊遺憾，就是希望之後能把握機會，不要再製造出心裡的遺憾。
關於遺憾，部長說：「一直沒能看到ZARD演唱會，是此生都不可能完成的事。」
宇宙電波 UNIPA 說：「沒能機會看到andymori的演唱會超遺憾，畢竟他們已經解散了。」
Kazbom 則說：「我的遺憾是當時在東京2手CD店把米津玄師的《Yankee》拿起來又放回去，當時覺得定價八九千日幣很貴，但現在一張要三萬！」
而我的遺憾有兩個，一個是喜歡星野源喜歡得很早，但沒能買下第一張單曲的初回盤，後來看到在網拍市場被喊價到十九萬日圓，整個後悔莫及，而另一個遺憾則是沒能親身參與globe演唱會。
我們回憶起1997年那場有TRF、安室奈美惠與globe的「小室家族環太平洋」演唱會，當時我和宇宙電波都還小，很想參與卻沒能成行，結果部長幽幽地說他當時就在現場......
#而你呢_關於JPOP你的遺憾是什麼
#歡迎留言討論
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這一次的節目內容有太多我們共同的回憶，上線後也收到很多讀者私訊表示太有共鳴，節目裡我們還分享「J-POP夢幻一刻」、「為J-POP做過最衝動的事」，「私心最愛的經典名盤」，最後還一起討論「2021可能會爆紅的歌手」等各種議題，部長甚至還以業界角度解密「為什麼日本唱片公司Youtube要鎖區、串流也不上」的原因。
有空還請聽聽我的節目「CITY BOY的使用說明書」
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trf是什麼 在 Re: [新聞] TRF像惡夢貴婦投資淪為跪婦- 精華區Stock - 批踢踢 ... 的推薦與評價
※ 引述《gustavolin (專賺便當錢!!)》之銘言：
: ※ 引述《schooldance (D.A.K.)》之銘言：
: : 1.原文連結(必須檢附)：
: : https://tinyurl.com/h9plkds
: : 2.原文內容：
: : 旺報【記者葉文義╱台北報導】
: : 去年來人民幣加速貶值，TRF（目標可贖回遠期契約）成為超級重災區。這項衍生性金融
: : 商品在2014年初熱賣，參與者多為中小企業財務部門，而許多公司老闆娘都擔任公司財務
: : 主管，因此TRF也被看成是「貴婦們」的理財工具。而2014年初簽的2年期契約剛好在今年
: : 初人民幣匯率創5年新低時陸續到期，有人慘賠收場，也有繳不出保證金遭強制平倉者，
: : 損失慘重外可能還要吃上官司，一些「貴婦」淪為「跪婦」，下場悽慘。
: 看推文好像很多版友不知道這東西多恐怖
: 簡單的拿我朋友的例子跟各位解釋一下，這東西多扯 然後理專怎麼處理的
: TRF這商品基本上國內銀行都只是中介商 專賺傭金 讓客人去市場對賭他本身不會虧
: 他的本質就是很簡單的當單邊(有的是雙邊)的賣方 沒有買保險的裸露部位
: 基本起跳單位就是一支 50萬美金X2 也就是3000萬台幣
: 理專就拿歷史線圖給你看 說人民幣一路漲 不會貶值的 好強喔
: 然後會說這商品就是先收錢 合約時間到了的話 只要人民幣沒貶值就什麼事情也沒有
: 也不用保證金 只要你夠資格 直接簽合約就可以領錢了
: 什麼? 怕賠錢嗎? 人民幣這麼強不會啦～ 簽了就有錢入帳囉
: ----------------------------理專銷售結束---------------------------------
: 然後TRF這商品會跟客戶講兩個數字
: 一個是合約利率 例如是 6.15 一個是保護利率 例如 6.25
: 合約利率是計算用 保護利率是指在這利率價格之前 客戶不需負擔損失
: 2013年底2014年初 美元對人民幣大約是 6.1~6.05
: 好的 就在這商品大賣之後 人民幣貶值了
: TRF是每個月結算 也就是這商品簽兩年的就是 直接幫你賣連續24個月的選擇權
: 現在損失怎麼算呢?
: ((結算利率-合約利率)/合約利率)*合約契約
: 如果用今天的最後成交價6.5897來算 ((6.5897-6.15)/6.15)*3000萬=214.48 萬
: 也就是這個月銀行會跟你要214.48萬元的損失
: 當然這是現在貶比較深的情形 但是8月大貶之後每個月都是百萬的賠款
: 那這商品客戶可以拿到的利潤多少呢? 30萬<X<100萬
: 這微薄的利潤只要賠一次基本上就沒賺 例如 結算剛好6.26
: ((6.26-6.15)/6.15)*3000=53.65萬
: 那我賠錢想要解約怎麼算呢?
: 拿上面例子來講 這個月人民幣貶到6.26賠錢了 我不想玩了 解約
: 銀行會說要解約可以 後面的月份就會敲個利率給你 例如 6.3 就用這個算
: 所以一個月就是要給銀行 ((6.3-6.15)/6.15)*3000=73.17萬 剩幾期就是乘幾個月
: 因此我還三個月到期要解約的話就是要給銀行 73.17*3=219.5 萬才能脫身
: 所以幾乎不會有人要解約 每個人想的都是跟他拼拼看看會不會升值回來
: ----------------------賠死人不償命----------------------------------
: 當然有人會去吵阿 銀行理專不是不理會 就是拿別的商品要你做 說把虧損賺回來
: 或是延期 最近有看到新聞說延期兩年把合約利率改到6.8~7 之類的
: 就準備看人民幣貶到那邊去再殺一個血流成河......
: 我朋友做這商品 賠超過500萬 曾經還想告銀行
: 當然從此不再跟這銀行往來
: 感想: 一句老話 你想要他的利 他要的是你的本
: 不懂的商品還是小心小心再小心
野人獻曝一下
TRF 到底是什麼東西？
全名我們叫做 Target Redemption Forward ，如果是以這次風波的產品類型的話
他的組成是= 賣出選擇權 + 買入選擇權 + 買入Target + ﹝買入損失上限﹞
我們知道單期的遠匯 假設是 看貶EURUSD，想做空歐元的話，選擇權的組成 =
Sell EUR C USD P K = 1.10, Amt 1 mio EUR,1m, we rec UF in USD ?
Buy EUR P USD C K = 1.10, Amt 1 mio EUR,1m we pay uf in usd ?
賣出一個歐元的買權 + 買入一個歐元的賣權，在不計較權利金的狀況
一個月後 我就可以賣一mio 歐元在1.1000 除非交易對手違約
這樣我們有了遠匯的概念之後，到底TRF是怎麼運作的呢，我先把原文的條件打出來看看
Sell USDCNH TARF with EKI
0.5*1.0 m USD
24 mth, mthly fixing
K = 6.15
EKI =6.25
AIV 3000 pips (Full) (原文沒有 我自己隨便打的)
<PayOff>
If fixing > EKI, Client Sell USD 1.0 mio ag CNH at K
If K<fixing<=EKI, no settle
If K >=fixing, Client Sell USD 0.5 mio ag CNH at K and accrue Target
這就是這篇文章原文的條件，一個看空美元 看升人民幣的條件
假設一個月後 當天的比價匯率(fixing) = 6.0，以CNH來說，會是中午11點左右的匯價
G7 會是東京下午三點的匯價
則客戶可以獲利 (6.15 - 6.0)/ 6.0 * 0.5 mio = 12500 USD
並且累積 6.15 - 6.0 = 1500 pips
這個條件累積到3000點後，後續客戶與銀行就沒有任何交割義務，整筆出場
假設兩個月後，fixing = 6.20 ,則不交割
三個月後，fixing 在 6.30
則客戶會損失 (6.30 - 6.15)/ 6.30 * 1.0mio = 23809.52 USD
好那我們有了這樣的概念後，我來解釋幾個大家的疑問
1.為什麼客戶會想要做這個獲利有限，風險無限的產品？
金融市場是這樣，天下沒有白吃的午餐，你想爽，以後想必就可能要付出一點東西
以原文的例子來說，那個時候應該會是在2014年初做的條件
那個時候的USDCNH 現貨價 大概是在6.05左右
也就是說以這個條件來說，客戶一開始是站在一個獲利的位置 (至少看起來是這樣)
2.為什麼賺錢賺一倍，輸錢輸兩倍?
看到討論串裡很多人 很多人說TRF就是賣選擇權，我不否認
但是如果你只有單純賣選擇權的話，你的比價是不會有獲利端的
所以請問你買選擇權的錢是從哪裡來的，羊毛出在羊身上
當然就是從你賣選擇權的錢來的，換言之TRF當然也可以做沒槓桿的 (輸錢只輸一倍)
那條件可能就沒那麼好，以上面的條件來說 可能K 就要移到 6.10 EKI = 6.20
那可能客戶的承作意願就比較沒有那麼高，畢竟TRF賭的就是那個提前出場的機會
因為你遠端的Option 有時間價值在，所以你去賣他才會比較多錢，夠你去買些有的沒的
3.可不可以解約？
解約我們稱作unwind，答案是可以的
不過所有的金融商品都有Bid Offer，特別這個商品大部分本土銀行都只是仲介商
只有少數幾家大家的local bank可以獨立報價
而且外商通常會有unwind minimum charge
如果想要Unwind ，基本上都會是市場不利於客戶的狀況，客戶還要多承擔BID OFFER
那個時候要unwind 很多客戶會下不了手，情況就越來越糟
以原文所說，現在USDCNH 大概是在6.6附近走，那UNwind價格基本上怎麼看呢
假設這個條件只剩最後一期比價客戶想提前unwind掉
6.6(現貨價格) + 1 mth swap point (ex:800 pips) = 6.6800
損失也就是 (6.68 -6.15)/ 6.68 *1.0mio = 79341.32 USD
這個價格 跟我去跟外商拿的價格基本上不會差多少
因為你的 USD P 已經沒什麼價值 (too OTM)
USD C 只剩下Delta 在沒有vegga了 (too ITM)
4.原文所說的拿別的商品來做 或是展延 這個我們叫做Restructure
主要分成幾種方式
1. 延長後面的天期，來換取近期的條件增加
2.增加後面的amt，來換取近期的條件增加
3.整組unwind調後，把條件轉換成別組看起來較安全的條件
但是這是不斷會暴露風險的，這部分有點像是在以債養債，各家銀行的態度就會不太一樣
5.這波風波為什麼這麼嚴重？
主要有幾個原因
1.銀行太多，客戶同時間跟太多銀行往來
2.TRF這類型法人所承做的商品，我們叫做Liability Side的東西，也就是說
他是用銀行所開給的credit去玩的，客戶想做spot fwd option or Structure(TRF)
這些都會用到這個credit，主要是中台來核給權數，
簡言之，過去的遊戲規則是，對客戶來說這幾乎是零成本在玩，
不過再來遊戲規則應該要改變了....
3.12到13年人民幣走one way，客戶跟銀行都賺超多，
結果現在就爆炸了
另外別篇文所發的富邦所發行的那個條件，那個我們叫做Asset Side的東西
換言之，你想要玩的話，期初就需要拿錢出來，雙元貨幣也是屬於這個
如果是local 銀行發行的我們叫做 Structure Investment，
外商銀行發行的叫做Structure Note
在這個定存利率低落的時代，你把錢存進銀行，
銀行拿你的funding去換一個條件式利息給你，滿足條件的話，
就可以獲得>定存利率的報酬 ，可做保本不保本
連結標地就包括fx , IR, Equity, Commodity
這個現在應該各個分行很多
有興趣可以去參考參考
打了這麼多，據我所知TARF 一開始是Barclays 開始的，不過一開始賣的不好
還是到近幾年人民幣狂升的狀況下，配合這個產品特性每個月都讓客戶銀行賺不少
也可以連結到剛才說的Asset Side，主要是Retail在做的商品，Target Redemption Notes
產品沒有對錯，只是過去銀行在業績掛帥的情況下，現在其實也在嚐到苦果
整個產業的遊戲規則也一改在改
反正一切都是我夢到的就是了
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