#疫情期間看好文
雖然把論壇延期了，全員wfh，但MM團隊也沒有停止服務，5月以來也寫了很多篇我覺得很棒的文章，以下分享：
#關於台灣疫情與台股等最新看法：
先說我覺得以目前核酸檢測大多要3天才出來，快篩站還太少，而陽性率這麼高的情況下，疫情要穩還要一陣子。
昨天政府宣布全國進入三級後，研究員立即借鏡了其他國家的經驗與三大產業可能受到的影響。首先，若以其他國家的經驗來看，防疫開始升級後至確診高峰平均歷時 2 ~ 3 個月，而疫情管控指數的高峰與新增確診人數的高峰則相差 0.5~1 個月，所以假設樂觀來看，政府快速的作為可能讓這波疫情最快在1個月內獲得控制，但若悲觀來看，疫苗的施打實在是不盡理想，就有可能拖到一季才有機會解除禁令。
而在拆解三大產業上，原材料類股受惠今年 製造業循環，需求至少穩健至 Q3；內需消費類股為疫情最大受害者，所幸有去年低基期保護；電子類股則反而有機會因本次疫情，而延緩市場先前擔憂『重複下單』（Overbooking）的現象。
我們拆解了電子相關產業 Q1 的庫存天數，發現主要以電腦及週邊設備上升幅度最高，『部分的重複下單』狀況確實存在，配合短期的電子循環，原先預計在下半年出現庫存的調整潮。
然而，本次疫情的發生，除了在市場情緒面，股價下跌消化了一部分對 Overbooking 的擔憂。在實體面，若防疫持續升級，則更有可能導致生產端趨緩，進一步消化客戶端存貨。簡單來說，我們認為疫情反而有利於化解中短期庫存調解，延緩 Overbooking 的現象! 這部分在文章當中也提出關鍵指標讓大家確認。
若台股因為這波疫情而適度消化了市場對電子業的疑慮，其實反而是好的，尤其先前觀察疫情以來的有效交易戶數從150萬攀升到380萬戶，成長了150%，籌碼也真的是挺亂的。長期來看，我仍然非常看好台灣基本面，下跌下來都是尋找好公司的好時機。
看研究員Vivianna/ Jat 的台股文章 (5/19) > https://pse.is/3gzgks
看研究員Vivianna的台灣產業文章 (5/12) > https://pse.is/3gw4bt
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#關於原物料Supercycle等最新看法：
先前就有提及，今年上半年走製造業循環向上，帶起的同步是通膨概念股與原物料的噴出大漲，無論是能源、金屬、農產品..etc, 搭配缺工缺料等題材，電子相關的報價也全線上漲，開始有一堆文章在探討現在開啟了極難得的「原物料超級循環」。
MM研究員研究了150年的歷史，至少發生過四次原物料超級循環，每次循環（牛市+熊市）的長度平均大約為 30 年，而多頭上升時其分別是1898～1917，一戰收尾，1933～1947 ，二戰收尾，1971～1980 ，石油危機，到1999~2011，金磚四國崛起。可以看出四次原物料的超級循環上，多以強勁需求拉動作為開頭，並在供給發生嚴重短缺（戰爭、石油危機）的情況下達到高峰。有趣的是，原物料多頭循環的時間點大致與先前提及的生產力循環錯開，現階段較像是處在生產力循環，而非原物料循環上。
本波原物料的上漲較像是如同2009~2011的那波經濟復甦段，漲的是當疫情過後需求復甦，但受到了許多國家疫情尚未完全恢復而使供給端中斷所影響，如反聖嬰現象、乾旱危機衝擊農產品供給 ; 南美智利 銅礦 輪番面臨疫情、罷工隱憂 ; 中國唐山祭出限產禁令，鋼鐵 價格飆漲 ; 更不用說，缺船、塞港等問題所造就的航運業牛市。但如果你將S&P高盛商品指數/S&P500，你會發現相比先前兩伊戰爭或金融海嘯前的那波原物料漲幅，本次的比值還在歷史最低水位。而若走復甦段的原物料上揚，最終還是會因供給恢復而出現顯著滑落。
看研究員Jason原物料大循環文章> https://pse.is/3hmzfj
此外，推薦農產品9個多月以來，黃小玉的年報酬漲幅達驚人的40%~100%，研究員再次分析5/13 美國農業部公布新一年度 2021 / 2022 全球農產品供需預測報告，開始從中看見，在價格如此高檔下，新一年度開始吸引農民種植，報告因而皆上調黃豆、玉米、小麥的年供給量。當然需求還是很強勁，但在新一年度的供需缺口已開始看到縮小的訊號了，勝率因而降低，下半年的黃小玉若要再創更高的漲幅，需要額外氣候又出現問題了。
而同樣大漲的鐵礦砂上，我們則推出下半年的三項主要的圖表，包含製造業與鋼鐵庫存的週期，還有密切關注近期開始滑落的中國貨幣供給增速。
看研究員Eva、Jeff 農產品文章> https://pse.is/3gumfk
看研究員Dylan鐵礦砂文章> https://pse.is/3hjkle
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#關於最完整的拜登財政方案：
拜登「重建美好計畫」在 4 月底全數公布完畢了，提案分為兩大項目：
1. 2.25 兆美國就業計畫（基建），搭配美國製造稅收計畫（企業稅）
2. 1.8 兆的美國家庭計畫，搭配美國稅制改革計畫（富人稅）。
大政府的民主黨沒有停止川普時期的大發債的狀況，不過做法有些不同。川普發債主要買家寄望的是聯準會，川普在任時間發了6.9兆的債務，聯準會就cover了近2兆，佔比從23%上升至29%，但拜登所期待的發債應仍是朝向增加海外央行購買的比例 ( 民主黨慣用手法 )，此外，在解決財政赤字上，也不像川普運用降低貿易逆差來cover
( 大打貿易戰 )，而是改為課徵企業稅。
我最喜歡本篇報告的在於分析企業稅與富人稅可能造成的影響方面，詳細拆分出美國五個級距的家庭收入與儲蓄，可看出中間級距年收入52,431以上的家庭才會開始有儲蓄，而課徵富人稅只佔全體人民的0.3%，卻能將儲蓄的財富移轉至會進一步消費的弱勢家庭中，相當於財政影響的未來 10 年，增加了 8000 億的移轉性收入。( 拜登後援還是挺不賴的 )
不過提醒大家這份4兆的「重建美好未來」計畫和上半年1.9兆的「美國救援計畫」還是有很大的差別，後者的效果是直接灌入現金給民眾，產生的效益是立即性的。但下半年的4兆計畫就算通過，也是預計歷時8~10年才會花完，也就是說，今年中後，支撐美國經濟的不會是這4兆計畫，在經濟轉為擴張後，財政與貨幣的支援會從原先的主導性轉為輔助性質，甚至開始減少 ( 購債 )，而美股要持續向上的關鍵，就要回到實體就業的復甦上。
看研究員Ryan的財政文章> https://pse.is/3gllse
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其實靜下心想，我們已經領先好多國家超過一年的時間，現在讓我們慢下來、靜下來、重新檢視自己的部位，找尋真正值得投資的標的，也重新檢視現在在做的選擇，是不是自己想要的，用這個角度想是不錯的。疫情間一起加油吧!
預告：下週發布月報、近期的研究包含 13F最新報告、生產力循環與科技巨頭帶出的五大趨勢、重新運算景氣循環下的最佳配置等。
#我們是財經M平方
#圖表與部分文字均出自MM研究員文章
台灣黃小玉概念股 在 [新聞] 「黃小玉」原物料飆漲，大成食品董事長： - 看板Stock 的推薦與評價
原文標題：「黃小玉」原物料飆漲，大成食品董事長：就算疫情趨緩，價格也回不去了
(請勿刪減原文標題)
原文連結：https://reurl.cc/r1NV61
(請善用縮網址工具)
發布時間：2021/12/22
(請以原文網頁/報紙之發布時間為準)
原文內容：
國內食品大廠大成長城（簡稱大成）董事長韓家宇於12月21日表示，黃豆、小麥及玉
米（黃小玉）飆漲，已經回不去了，他坦言就算疫情趨緩，價格回穩的空間也不大，並指
出中國明年將推動基礎建設，拉抬低迷的經濟，到時候將進一步刺激市場需求。
黃豆、小麥及玉米飆漲，大成：獲利受到衝擊
原物料一直是影響民生消費最關鍵的因素，黃豆作為全球最大的動物性蛋白飼料來源，除
了影響肉類、家禽的畜養成本外，也廣泛應用於人類加工食品，如豆奶、豆腐，甚至是各
類食用油。
小麥則是人類重要的糧食作物，全球大約有四成人口將其作為主食，無論是亞洲區食用的
麵條、饅頭；或是歐美國家的蛋糕及酒類，都能看到小麥的身影。
最後玉米易於栽種的特性，成為全球總產量最高的糧食作物，同時也和黃豆一樣被大量製
作成動物飼料，其中玉米的另一用途是提煉成生質燃料，擠身重要的再生能源之一。
不過，近日受到航運擁堵拖累，導致各宗物料開始飆漲。台灣食品大廠大成董事長董事長
韓家宇於12月21日記者會上強調，首季大家還未感受到原物料上漲的壓力，但2、3季壓力
漸增，公司獲利就掉下來。
大成指出，進口原物料受到海運運費影響很大，目前飼料、油脂以及肉品在台灣還算穩定
，預計疫情後解封需求仍會增加，將有小幅成長；至於雞、豬價格還必須看國際行情、進
口數量等。
韓家宇說，大成旗下餐飲已開始回溫，特別是中南部業績表現良好，若疫情持續穩定，餐
飲事業將逐漸回復日前水準。
大成董事長預期，明年中國將推動基建拉抬經濟
《關鍵評論網》詢問飼料業者指出，國際玉米、黃豆等期貨仍然居於高檔，影響到畜禽飼
料的價格，但是相較於國外，台灣飼料價漲還算平穩。
他說，目前業者因為貨櫃難求，已經轉向散裝船運採購黃豆、玉米等原料，以求穩定進口
，業者說明，台灣畜養戶不完全和國際原料行情連動，許多農戶也已散裝豆粉、廚餘等自
行調配飼料。
飼料業者解釋，國內雜糧飼料以玉米為主要原料，再搭配一點豆油（黃豆），作為禽畜的
營養來源，由於國內農地不如國外廣闊，成本較高才仰賴進口，而國際黃豆等物料價高時
，仍可以高粱或陳米緊急替代。
目前大成的主要競爭對手卜蜂採取垂直整合上游的飼料供應，至下游的食品加工來降低生
產成本。而大成走向多角化經營，韓家宇說大成的電商平台發展極快，業績大幅成長，獲
利也相當不錯。
韓家宇表示，雖然國際原物料價格飆漲，成本有轉嫁到飼料上，但無法完全轉嫁，大部分
是自行吸收，若明年疫情再度趨緩，物價會降下來，只是幅度不會太大。
他說，明（2022）年國際大宗原物料價格走勢，將受到中國經濟放緩影響，做出更多基礎
建設刺激經濟發展，到時候將會快速拉抬市場需求，進一步推動各類物料價格。
他強調，集團規劃的嘉義馬稠後食品園區受疫情影響延遲了一年，不過目前硬體都已經備
妥，是台南永康廠產能的3倍，明年首季產能將開始逐漸放量生產。
心得/評論：
前幾天看到了一篇黃豆價格打底文，果真不假，這幾天馬上噴出，光顧著玩原油正2，真
的是漏掉了黃豆你！！
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